中信证券-晨会-210813

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债市启明系列20210813―用跨周期思维看利率框架固定收益｜经济与利率背离，“增长-通胀”框架对利率的解释力下降，核心原因在于宏观政策跨周期的思维。

货币、财政的独立性增强和周期错位也是导致市场预期差的重要原因之一。

就下半年而言，在政治局会议“做好宏观政策跨周期调节”，“统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持经济运行在合理区间”的要求下，宽信用的路径或将逐渐得以强化，警惕利率向上调整的可能性。

新能源汽车行业重大事项点评―宁德时代拟定增582亿，产业加速迈入“TWh”时代新能源汽车｜宁德时代公告582亿定增预案，募资将用于动力与储能电池产能建设项目，预计总产能达137GWh，以及技术研发投入等，我们预计宁德时代2022年/2025年底产能有望超过200/600GWh，推动行业加速迈入“TWh”时代，相关锂电设备、锂电材料供应链有望受益。

此外，宁德时代在储能产能、技术加大投入，公司作为行业引领者，有望通过创新推动储能行业发展，进度超出预期。

当前时点继续建议把握全球电动化供应链的机会，尤其是特斯拉、LGC化学、宁德时代供应链相关优质公司，此外建议关注储能带来的投资机会。

能源化工行业重大事项点评―行业龙头扩产，锂电材料供应商有望充分受益能源化工｜行业龙头宁德时代拟定增募资不超过582亿元用于总计137GWh的动力&储能电池、30GWh储能电柜、先进技术研发与应用等项目。

根据中信证券新能源汽车组预测，2022/25年宁德时代产能有望达到200/600+GWh，我们测算400GWh新增产能对应50万吨磷酸铁锂材料（按50%比例）、3.2万吨锂电级PVDF、5.1万吨R142b、42.7万吨电解液、35.4万吨溶剂、5.1万吨电解质（6F&LiFSI）、2.1万吨添加剂、32万吨EC/DMC，相关化工新材料需求将大幅增长。

推荐或建议关注中上游材料环节有望长期保持竞争优势的电解液龙头新宙邦、天赐材料，PVDF/R142b供应商东岳集团、永和股份，磷酸铁锂相关龙蟠科技、川发龙蟒，电解液材料相关永太科技、奥克股份，钠离子电池材料相关华阳股份，绝缘膜材料供应商斯迪克。

润丰股份（301035.SZ）投资价值分析报告―战略领先，本土诞生的跨国作物保护企业化工｜润丰股份致力于发展成为本土诞生的全球领先的作物植保公司，公司以“快速市场进入”为特点，注重科技创新，持续完善全球销售网络，公司新增登记项目规划充足，募投项目将显著改善企业成本控制以及全球布局。

我们看好企业的战略规划，预计2021-2023年公司EPS分别为1.97/2.60/3.42元，参考可比公司给予2021年37xPE，对应目标价72元，首次覆盖，给予“买入”评级。

万物新生（RERE.N）投资价值分析报告―打通产业链闭环，构筑头部二手3C平台前瞻研究｜万物新生是国内最大的二手消费电子交易和服务平台，致力于通过技术创新驱动二手消费电子产品的回收、评级、定价、再销售的全价值链升级。

二手消费电子行业空间广阔且分散，我们预计行业未来将向具备端到端综合能力的头部平台持续集中，公司亦将持续受益。

中长期来看，公司将通过加强与京东、快手的战略合作及拓展线下门店持续扩大产品自营收入，通过提升平台渗透率及takerate不断提升服务收入，并进一步探索国际市场的业务机会。

我们看好公司的长期成长性，及盈利能力持续改善的可能性，给予公司19美元/股的目标价，首次覆盖给予“买入”评级。

首程控股（00697.HK）投资价值分析报告―城市基础设施综合运维领跑者房地产｜公司已经跨过转型后的蛰伏期，在以“轻资产运营”为核心的转型战略下，营收加速上涨。

公司21年归母净利润受审慎减值冲击，但并不影响长期价值。

我们预测公司2021/22/23年EPS分别为-0.06、0.12、0.13港元。

给予目标价2.16港元，首次覆盖并给予“买入”评级。

韦尔股份（603501.SH）深度跟踪报告―深度受益摄像头高像素化趋势，小像素尺寸产品保持领先电子｜手机光学创新不止，但整体方向由量到质，后续料将更加聚焦摄像头芯片规格提升+高像素产品需求扩张。

公司是全球仅有的可以规模量产32M及以上高像素产品的三家厂商之一，与索尼、三星形成三足鼎立态势，同时公司在小像素尺寸产品（0.7微米及以下）保持领先态势。

我们持续坚定看好公司中短期受益手机端光学升级以及份额提升，中长期在ARVR、车载等领域的平台型布局。

上调公司2021-2023年EPS预测为5.53/7.33/8.36元，维持“买入”评级。