广证恒生-传智播客-839976-归母净利1.41亿同比增38.22%，新增博学谷及传智专修学院共筑品牌实力-180427

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        事件：  
        传智播客（839976.OC）4月25日发布了2017年度报告。报告期内，公司实现营业收入6.98亿元，同比增加29.32%；净利润1.40亿元，同比增加38.22%。
        点评：  
        业务规模扩大助业绩稳健增长，销售费用率持续保持低位    
        （1）收入方面，公司2017年实现营业收入6.98亿元，同比增加29.32%，其主打品牌黑马程序员实现培训收入6.78亿元，占营收比重达97.15%。本年度营收增长主要系在公司品牌声誉提升的带动下招生人数不断增加，推动业务规模进一步拓展。（2）成本费用方面，公司2017年的销售费用率为7.96%（-2.26pct），管理费用率为17.41%(+1.60pct)。优质的IT培训口碑及市场知名度促使公司销售费用率保持在低位，而管理费用率的上涨一方面是公司为了夯实核心竞争力加大研发力度，全年研发投入为4444.95万元，同比增长66.91%；另一方面是随着公司业务规模扩大相应管理人员数量增加，导致薪酬金额上升。（3）利润方面，本季度公司毛利率、净利率分别为47.58%（+0.62pct）、20.05%（+1.29pct）。营收的增长和成本端的有效控制带动整体净利润稳健增长38.22%。  
        新增线上教育及传智专修学院两大培训模式，定增完成募集2.47亿元    
        （1）2017年公司依托线下培训优质资源，打造了在线IT  教育品牌"博学谷"。目前博学谷已开设JavaEE、Android、PHP、人工智能+Python、云计算之大数据、全栈工程师等多门课程，线上培训由一线实体班金牌讲师授课，且提供全天12小时在线辅导。（2）拓展传智专修学院。本年度公司新创办了非学历高等教育机构传智专修学院，主要设置计算机应用技术（软件应用）专业，教学期限为2.5年至3年，并提供6个月的就业期，具有一定的就业保障。（3）定增完成募集2.47亿元。2017年9月，公司通过定增完成募集2.47亿元，募集资金主要用于加码主业扩大教学点规模和在线教育项目建设。此次定增完成，公司将扩大主业规模的同时进一步完善自身在线教育布局，增加其市场占有率。  
        IT培训市场空间约为270亿，长期持续看好具备核心竞争力的头部企业。    
        我们测算2016年成人IT培训市场空间约为270亿，对应年均复合增长率15%。我们看好教研实力积累深厚且更迭能力出众的IT培训头部企业持续提升市场份额。传智播客致力于IT人才培训十余年，通过多元化培训业务，品牌口碑享誉业界。公司主打双品牌策略，包括基础品牌传智播客与高端品牌黑马程序员，同时将业务模式拓展至少儿IT"酷丁鱼"、线上教育"博学谷"以及专修学院，力争打通线下线上、少儿教育至职业培训的全教育生态圈。我们认为公司在全力拓展线下业务规模的同时发力线上教育，市场份额有望进一步提升，建议投资者持续关注。
        风险提示：国家政策变化风险；市场竞争加剧。