广证恒生-完美世界-002624-点评报告：团队增持稳定市场情绪，影游产品保障业绩增长-180621

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        事件：  
        公司  6  月  20  日公告称：公司部分董事、高级管理人员、导演制片人及核心管理团队将在未来  6  个月的时间内通过二级市场竞价增持不少于  1  亿对价的公司股份。
        核心观点：  
        管理团队增持传递积极信号，市场信心有望恢复  今年  6  月以来，受中美贸易战、影视娱乐圈“阴阳合同”事件以及市场恐慌情绪影响，公司股价累计下跌幅度超过  20%。面对短期市场上的巨大波动，公司管理层基于对公司持续稳健发展的信心及公司投资价值的高度认可，推出不少于  1  亿的增持计划，决定以自有资金在未来六个月内通过二级市场增持公司股份。对于公司此次增持计划，公司管理层在通过增持计划向市场传递其对公司发展前景的坚定信心以及目前二级市场股价超跌的判断。我们认为，管理层正向市场释放积极信号，市场恐慌情绪得以缓解，市场信心有望逐步恢复。
        拟建立  steam  中国，引入海外优质端游，聚焦端游付费市场  ，挖掘优质  IP  公司6  月  11  日与  Valve  公司签署授权协议建立  Steam  中国，积极促成  Steam  中国的上线、推广及游戏产品的引进。Steam  平台是目前全球最大的  PC  端综合性数字发行平台之一，聚集了全球超过  2  万款游戏产品。近年来  Steam  中国区玩家的数量持续上升，2018  年初  Steam  中国区的玩家数量突破  4000  万。公司本次与  Valve  公司再度合作，通过搭建  Steam  中国，引入全球优秀游戏，在坚持优质内容制作的基础上进一步完善公司游戏产业链的布局。我们认为，公司建立  steam  中国一方面有利于通过引入海外优质端游，打开中国端游付费市场，另一方面通过对优质  IP的挖掘以及后续开发，将提高公司“端转手”产品的市场竞争力。
        游戏、影视产品储备丰富，保障公司业绩增长  游戏方面除已上线的《武林外传》以外，仍有两款“端转手”大作《完美世界》（腾讯独代）和《笑傲江湖》，以及泛二次元品类的深耕成果《云梦四时歌》（腾讯独代）。影视方面已经播出的《归来去》、《烈火如歌》均取收视口碑双丰，后续还将推出包括《半生缘》、《帝凰业》、《西夏死书》等  10  多部电视剧作品，另外还有张艺谋执导的史诗传奇电影《影》。我们认为，游戏上公司出色的研发实力和丰富的  IP  储备是其核心竞争力，今年公司通过挖掘  IP  的价值和持续开发端游  IP  继续享受端转手的红利。影视上，优秀的影视剧制作能力是公司核心竞争力，今年公司有望通过扩大精品剧产能释放业绩
        盈利预测与估值：我们预计公司  2018-2020  年归母净利分别为  19.84、22.62、27.47  亿元，对应  EPS    分别为  1.43/1.63/1.98  元，对应当前股价  20.26、17.77、14.63  倍  PE。给与  25  倍估值，目标价  35.25  元/股，维持强烈推荐评级。
        风险提示：产品上线不达预期，游戏行业增速不达预期。