渤海证券-期权策略专题报告之三：基于方向性择时信号的期权买方投资策略-180706

《渤海证券-期权策略专题报告之三：基于方向性择时信号的期权买方投资策略-180706（20页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《渤海证券-期权策略专题报告之三：基于方向性择时信号的期权买方投资策略-180706（20页）.pdf（20页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        核心观点：
        理论基础
        虽然期权卖方相比于买方具有获取波动率溢价、Theta  价值和胜率、成本上的优势，但在市场出现真正的趋势行情时，因为期权卖方收入的是期权费，收益有限，不能很好地把握住趋势行情，相比于直接持有标的现货而言，收益较低，而期权买方到期收益无限、损失有限，因此在本篇专题报告中我们研究期权买方投资策略的应用。
        通过布林带择时策略确定市场行情获取方向性择时信号：趋势向上、趋势向下或震荡；趋势向上行情时，买入认购期权，趋势向下行情时，买入认沽期权，震荡行情时卖出跨式期权组合，并考虑引入垂直价差组合为单纯的买入期权策略提供保护。
        主要结论
        1、期权买方投资策略能够把握住趋势行情的获利机会，在趋势方向判断准确的情况下，盈利相比于期权卖方而言更高，但对趋势行情方向判断的准确度提出较高要求，对于市场趋势震荡行情划分的准确度要求也高，且暴露了Theta  风险敞口，期权买方持仓期间都会存在时间价值的损失，因此期权买方的投资策略比卖方投资策略的胜率低，策略表现效果一般。
        2、长期限合约买方策略效果更优。短期限期权合约买方暴露的Theta  风险更大，时间损耗更快，波动更加剧烈，而且交易短期限的期权合约会增加展期操作从而增加额外的交易成本，降低了收益。
        3、实值合约买方策略效果更优。对于期权单边买方策略而言，主要是为了暴露delta  风险，赚取方向判断准确的收益，实值期权合约delta  绝对值最高，在其他要素不变的情况下，当标的价格变动方向判断准确时，能够最大程度的获利，但波动也会因此而放大。
        4、引入牛市认购价差组合和熊市认沽价差组合为单纯买入认购、认沽期权提供了保护，策略整体表现更加稳定，最大回撤由12.88%降至6.81%，但由于垂直价差组合最大收益有限，delta  因子暴露相比于单纯买入认购、认沽期权要小，会降低方向判断准确时的盈利。
        进一步改进方向
        1、可以通过改进择时策略正确划分趋势和震荡行情。
        2、可以通过引入波动率投资维度的策略，判断趋势行情阶段采用期权买方策略还是卖方策略。
        风险提示：策略回测结果基于历史数据，存在失效的风险。