广证恒生-天源迪科-300047-半年度业绩预告同比高增235%~265%，符合预期-180711

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        事件  
        11  日，公司披露  2018  年半年度业绩预告，预计归属净利润  3755.69-4092.0万元，同比增长  235%—265%。得益于公司覆盖的主要行业市场竞争力持续增强：三大运营商业务运营系统进一步云化，需求提前释放；公安行业及其他企业在云和大数据方面需求增长。此外收购的子公司维恩贝特并表增加归属净利润约为  1800  万元。非经常性损益对净利润的影响约  1050  万元。
        点评：  
        电信领域受益“云化”及“大数据”推动，有望稳定增长：IT  系统“云化”上，中国联通相对积极，公司在中国联通市场与阿里云在集团是独家合作伙伴，先发优势显著，2017  年底中标总部  cBSS2.0  公共平台能力研发项目（平台扩容和迭代）、集中消息计费中心项目等，在总部市场份额有望持续增加。中国电信  IT  系统云化推进稳扎稳打，2018  年预计将有十几个省份的云化，公司在省份市场具有优势，2017  年支撑安徽电信  BSS3.0、陕西电信CRM、上海电信  OCS  云化等。大数据应用软件预计到  2020  年市场规模达5000  亿元，电信大数据领域处于快速发展期。大数据应用成为公司开拓利器，2016  年实现了大数据产品在中国移动省级市场零突破，2017  年承建中国电信集团大数据基础能力平台等核心项目。海外市场：华为战略性退出或带来一定机遇。
        公安领域与合作伙伴携手下沉市场，有望较快增长：警务云大数据平台是高度整合的公安一体化平台，按照项目单价  2000  万并对  334  个地级市推进测算，预计市场空间将达百亿。多厂商采用“1+1+N”模式合作建设。公司主要产品为交通大数据平台与警务云大数据平台，其中警务云大数据平台与华为携手，在深圳等一线城市具有标杆品牌优势，有望不断向二线城市下沉。随着由定制化逐步转化为模块及产品化，有望带来毛利率稳中有升。根据招标采购网信息检索，2018  上半年中标湖北等七个省市，发展较快。
        金融领域及其它领域有望较快增长：提供面向证券行业的云计算平台、保险核心系统的移动端应用，2017  年并购维恩贝特强化在银行核心系统的布局。其  2018  承诺净利润不低于  5940  万元。此外，公司支撑类、大数据类及移动互联网类产品也应用在新能源、快消品、电子商务及其它行业。公司获得“阿里云企业服务合作伙伴计划铂金合作伙伴”称号，有望共赢。
        盈利预测与建议：预计公司在  2018-2020  年  EPS  分别为  0.53/0.70/0.89  元，对应的  PE  分别为  30x、22x、17x，给予“强烈推荐”评级。
        风险提示：云化低于预期、公安市场竞争激烈、商誉减值、系统性风险。