广发证券-微博~SW-9898.HK-收入符合预期，利润超预期；广告逐步复苏-230305

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　　公司发布22Q4财报：22Q4总营收4.48亿美元，YoY/QoQ -27%/-1%。22Q4毛利率为76%，同比和环比均下滑3pct。销售费用1.23亿美元，同比下滑20%。nonGAAP运营利润率为34%，同比和环比均下滑2pct；nonGAAP净利率为40%，同比提升8pct，环比提升14pct。
　　流量稳中加固，内容生态健康发展。22Q4微博MAU达到5.86亿人（YoY/QoQ +2%/0%），同比净增用户约1300万；DAU达到2.52亿人（YoY/QoQ +1%/0%），同比净增用户约300万。公司持续建设优质内容生态，加强优质社交内容的曝光和用户触达，同时强化内容分发机制以提升效率，助力生态的健康发展。
　　广告短期受疫情影响，长期回暖趋势明显。22Q4微博广告及营销收入达到3.91亿美元，YoY/QoQ -29%/-1%。22Q4微博单MAU广告收入为0.67美元，YoY/QoQ -31%/-1%。22Q4广告收入同比下滑主要系疫情反复对公司及其广告商造成扰动。目前宏观环境稳定态势显现，预计随着国民经济持续复苏，广告需求将呈现恢复向好趋势。
　　盈利预测与投资建议。1Q23部分行业呈现复苏趋势，收入同比受去年高基数及汇率影响仍有所下滑，预计2Q23有望恢复正增长。我们预计2023-24年收入达到20亿美元、22亿美元，同增8.9%/8.2%。2023-24年经调整归母净利润预计为5.73/6.66亿美元，同增6.1%和16.2%。按1xPEG估值给予23年经调整净利13.4倍PE，合理价值为32.43美元/ADS（以及254.61港元/股），微博在品牌广告推新品渠道持续获取份额，3C、汽车、奢侈品等板块稳健，宏观复苏对电商和快消品及美妆品类带来业绩弹性，维持买入评级。
　　风险提示。营收结构单一、中美监管政策、汇率波动等风险。