广发证券-香港交易所-0388.HK-市场回暖驱动业绩回升，互联互通有望持续优化-230224

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　　核心观点：
　　公司披露2022年全年业绩，2022年实现总收入184.56亿港元（YOY12%）；实现归母净利润100.78亿港元(YOY-20%)。EBITDA利润率降至71.44%。其中Q4单季实现总收入与归母净利润分别为52.01亿与29.79亿港元，同比上升10%与11%。
　　截至22年底，核心日均成交额为1249亿港元（YOY- 25%）。沪深股通/港股通日均成交额分别同比下降16%、24%。2022Q4核心日均成交额、港股通日均成交额分别同比上涨1%、41%。全年IPO公司90家，单Q4 IPO公司34家。期交所衍生品业务增长稳健，2022全年及Q4单季度日均成交合约张数分别同比+33%、+66%。
　　投资收益中港、美元存款息率调升影响显现，保证金年化净回报升至0.55%，收益资产及回报率双升，当期实现投资收益净额同比增加8.08亿港元。公司项目分部亏损缩窄，外部组合投资收益亏损0.48亿港元。
　　四季度业绩回暖，主攻互联互通优化措施。（1）2022Q4单季核心日均成交额环比明显上涨30%。（2）新股上市在四季度延续三季度回暖，热情不减，两板新上市公司数Q3/Q4分别同比上涨7%、36%，未来“专精特新”公司上市机制的落地可能进一步推动IPO复苏。（3）互联互通机制在2022年得到不断优化，7月纳入ETF及落地互换通、8月优化交易日历、12月扩大标的范围等都将支撑2023年互联互通成交量提升。（4）除交易业务之外，港交所对外投资亏损大幅缩窄。而在交易后业务分布，持续扩大的保证金规模带动交易后业务分部投资收益明显抬升。考虑港元及美元存款息率高企，该部收入有望持续改善。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2023年实现归母净利润130亿港元，EPS在10.24港元。基于历史五年PE均值给予公司2023年合理估值40倍，对应合理价值409港元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行、疫情及地缘政治影响市场成交及IPO等。