广发证券-Roblox-RBLX.US -用户高龄化+全球化高质量推进，兑现商业价值-230222

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　　Roblox发布22Q4业绩：运营方面，DAU达5880万，YoY+19%，环比持平；总时长128.07亿小时，YoY+18%，QoQ-4%；单DAU日使用时长2.42小时，同比基本持平，QoQ-4%。经营方面，预订收入（Bookings）8.99亿美元，YoY+17%，QoQ+28%；营收5.79亿美元，YoY+2%，QoQ+12%；开发者分成1.82亿美元，YoY+14%，QoQ+20%；归母净亏损2.90亿美元，亏损同比扩大102%，环比减少3%。
　　用户和经营数据亮眼，高价值用户兑现商业化潜力。公司用户和经营数据良好得益于高龄化和全球化的高质量推进：（1）高龄化方面，聚焦17-24岁用户的增长和变现，17-24岁用户DAU（YoY+31%）和时长（YoY+33%）22Q4延续Q3增势，引领整体用户增长，同时驱动良好商业化表现，17-24岁预订收入（YoY+34%）较其他用户更快增长。（2）全球化方面，北美、西欧和东亚等高价值地区引领增长，提升整体商业化潜力。各地区DAU增长日趋均衡，但时长有所分化，美欧在用户较快增长下时长仍稳健提升，体现强用户粘性。
　　付费留存率创下新高，驱动付费用户再破前高。Q4付费人数增至1340万人（YoY+14%，QoQ+4%），再破22Q3的前高，月均付费留存率达到92%，同比提升3pct，环比提升10pct，创18Q4以来的新高。
　　盈利预测与投资建议：调整2023-25年DAU同比增速预测至13.1%、4.5%和2.9%，规模达6332万、6620万和6810万人；2023-25年预订收入（Bookings）增速预测至14.9%、8.3%和5.4%，规模达到32.99亿、35.74亿和37.67亿美元。参考可比公司，给予Roblox 7.0x 23年PS（预订收入），对应38.44美元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示：用户高龄化和全球化不及预期、用户增速下滑、用户付费意愿降低等风险。