广发证券-新东方在线-1797.HK-发布2023年股权激励计划，进一步激励公司员工及外部合作方-230221

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　　核心观点：
　　新东方在线发布2023年股权激励计划：拟向激励对象发行认股权或股份奖励1.01亿股，占公司已发行股份总额10%，激励对象包含员工、关联实体、服务提供者。其中服务提供者包含：内容创作者、顾问、供应商及服务提供者，根据公告，初步设定对所有服务提供者的激励股权及股份数量总计不超过计划授权限额的2%，即不超过202.67万股。我们认为，东方甄选直播带货一年多以来取得了优异成绩，当前时点推出股权激励，是对在东方甄选业务高速成长中做出贡献的员工和合作方的奖励、报酬，有望进一步绑定核心员工、深度合作的供应商、内容创作者、相关顾问等，为公司业务的长期稳定发展提供一定保障。
　　东方甄选直播数据看：根据新抖数据，2023年1月，矩阵账号GMV总计为8.8亿元；2023年2月截止至2/19，矩阵账号GMV总计达到5.5亿元。2022年6/7/8/9/10/11/12月，东方甄选矩阵账号GMV总计分别为：7.1亿元/6.7亿元/7.4亿元/8.8亿元/10.6/9.4/11.1亿元，其中6月GMV从6/9董宇辉出圈起开始统计。2022年6月初至今，东方甄选矩阵账号GMV总计约75.35亿元。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2024财年整体营业收入分别为55.73、71.10亿元，经调整净利分别为10.97、15.30亿元。对教育业务和直播电商业务采用分部估值法，我们维持公司合理价值68.51港元/股不变，维持“买入”评级。
　　风险提示。（1）行业竞争加剧；（2）直播电商监管趋严；（3）教育业务不及预期。（4）食品安全等相关风险。