广发证券-【广发海外】互联网行业：美股科技股复盘、业绩总结及展望，22Q4符合预期，23Q1增速略好转，重视降本提效-230214

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　　核心观点：
　　股价复盘。2020年~2021年11月，疫情环境下线上活动需求增加+超宽松货币政策刺激，美股科技股业绩和股价齐升，2021年11月之后受流动性预期收紧+高基数+经济衰退担忧，股价持续调整；随着加息逐步落地、通胀预期缓解、22Q2财报略超预期，2022年6月~8月中旬美股迎来反弹；8月中旬至10月，各公司业绩不及预期或对下一财季业绩指引偏弱，持续受汇率逆风及宏观经济影响，股价回调；随着10月和11月初通胀数据缓和，加息节奏预期放缓；11~12月美联储再次加息，截至2022年底，以科技板块为主的纳斯达克指数大跌。2023年1月至今，市场在利率峰值可能低于预期以及23年下半年降息可能性加大的预期下走高，叠加2月初各公司发布财报，对弱业绩预期反应比较充分，各公司23年重点降本提效。展望未来，美股业绩尚未到拐点，以及短期高通胀、高就业数据下仍有潜在加息或延后降息的可能，预计市场仍会波动。
　　22Q4美股头部科技公司总营收增速持续下滑，汇率对收入负向影响约6~7pct。22Q4美股主要头部科技公司总收入同比增长1.3%达4,352亿美元，增速在预期内放缓，总归母净利润同比下滑34.0%至655亿美元。微软：云业务增速继续放缓，Azure同比+31%；Office业务相对稳健，Dynamics增速首次超越LinkedIn；PC市场持续疲弱导致Windows收入下滑明显。亚马逊：收入超公司指引上限，电商业务酝酿待复苏，线上零售趋稳，3P及广告业务增长明显。谷歌：收入低个位数增长；搜索广告负增长，YouTube持续下跌；云业务增速放缓，亏损率进一步缩窄。苹果：供应链压力加剧，收入负增长。Meta：广告降速趋缓，Reels发力引流，元宇宙业务亏损率收窄。Netflix：季度净增766万付费会员超预期。
　　23Q1展望：汇率影响减弱收入增速略有改善，固定汇率下增速继续下行，23年致力降本增效改善业绩。美元回落削弱23Q1外汇逆风影响，预计汇率对增速的负向影响约0.5~4%。微软预计Q1收入同比+2~4%，外汇逆风负向影响3pct；亚马逊指引23Q1收入同比+4~8%；苹果预测23Q1营收同比表现将与22Q4趋于一致，外汇逆风将造成约0.5%不利影响；Meta预计Q1营收同比-6.8%~+2.1%，略优于预期，持续降本提效，增加回购；Netflix预计23Q1营收增速回升至4%，剔除汇率影响YoY+8%。
　　风险提示。美国通胀风险，以及加息导致流动性收紧；经济衰退，消费不及预期、广告主缩减预算、企业缩减开支；云计算竞争加剧风险；新业务进展不及预期。