广发证券-百度集团~SW-9888.HK-4Q22前瞻：预计收入仍受疫情拖累-230119

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　　预计4Q22收入承压，主要因12月疫情带来的短期冲击。我们预计4Q22百度总收入319亿元人民币，同比降4%，环比降2%。百度核心收入预计246亿元，同比下降5%，环比下降3%。预计4Q22百度NonGAAP净利润为53亿元，净利润率为17%，同比提升30%，环比下降10%。预计4Q22百度核心NonGAAP净利润为51.4亿元，净利润率为21%，同比提升11%，环比下降11%。
　　广告和云业务都不同程度受到疫情带来的短期冲击。预计4Q22百度核心广告收入为176亿元，YoY/QoQ -8%/-6%，12月以来疫情对线下消费形成冲击，影响医疗、旅游等行业的广告主需求。疫情也影响云业务项目和收入确认，预计4Q22百度云收入为49亿元，环比增长5%。
　　盈利预测与投资建议：4季度疫情在12月对业务产生短期冲击，疫情过后，各地区业务复苏速度较快，预计23年2季度广告业务会逐步实现复苏。中长期来看，智能云、自动驾驶及智驾等领域的商业化落地有望在移动生态之上成为公司第二、三增长曲线。我们调整2022-23营收预测至1225亿元和1336亿元，同增-2%、9%。预计2022-23年经调整归母净利润为206亿元、252亿元。按SOTP估值法对应美股合理价值178美元/ADS，港股合理价值174港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：营销业务增长不达预期，竞争加剧，AI政策环境变化等风险