平安证券-平安研粹：2023年2月市场观点-230131

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　　海外：美欧“软着陆”预期强化
　　1、美国：美国经济虽降温但仍有韧性，四季度GDP环比折年率2.9%，最新12月失业率低至3.5%。同时，美国通胀出现较明显的改善，12月核心CPI同比降至5.7%、好于预期。市场预计美联储紧缩立场将弱于12月会议的引导，继而风险偏好升温，1月（截至27日）纳斯达克指数累涨11%，10年美债利率累跌36BP至3.52%，美元指数回落至近半年新低。但我们认为，考虑金融市场条件过松与通胀反弹风险，美联储2月会议即便放缓加息至25BP，仍有可能强化鹰派论调。
　　2、欧洲：欧元区PMI回升，加上欧洲天然气价格回落、“能源危机”暂缓，近期市场对欧洲经济的预期较为乐观，1月（截至27日）德国DAX指数累涨8.8%。但我们认为，考虑加息对经济的滞后影响、欧洲能源供给的隐患未消等，欧元区经济走向并不明朗。
　　3、日本：日本央行1月会议并未调整YCC政策，暂缓市场恐慌。但往后看，鉴于日本通胀压力上升，日本12月核心CPI同比高达4.0%，且IMF发声“建议”日本货币政策更加灵活，日本央行仍有可能调整YCC上限，甚至不排除改变货币宽松立场。
　　国内：1月中国经济出现修复
　　1、中国疾控中心报告显示，全国（不含港澳台）发热门诊（诊室）就诊人数于2022年12月23日达到峰值，随后连续下降，截至2023年1月23日，较峰值下降了96.2%。国内疫情形势好转，推动中国经济低位回暖。
　　2、1月中国经济已出现修复：一是和疫情达峰的趋势一致，从重点城市的地铁客运量和拥堵延时指数、全国电影票房收入等内需高频指标看，2022年12月最后一周中国内需开始持续恢复；二是2023年春节消费“温而不暖”，出行和全国旅游收入等指标虽较2019年春节仍有差距，但和2022年农历同期相比均有较高增速。
　　政策：春节后释放稳增长积极信号
　　春节后中央和地方密集部署稳增长：一是1月28日国常会要求持续抓当前经济社会发展工作，推动经济运行在年初稳步回升；二是春节后，已有广东、上海和江苏等多个经济大省，以会议、文件等形式部署2023年稳增长和经济高质量的工作。总的来说，投资仍是2023年稳增长主要抓手（如广东省提出2023年基建投资、工业投资都维持两位数增长的目标，按照“三年工程瞄准两年干”要求抓大项目），而促消费有关的政策力度相对较弱。恢复和扩大消费是2023年扩大内需的重点工作，更多消费刺激政策值得期待。
　　风险提示
　　宏观经济超预期下滑
　　若宏观经济出现超预期下滑，资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露;上市公司企业盈利将相应遭受负面影响。
　　金融监管以及去杠杆政策加码超预期
　　在流动性收紧的环境下，倘若金融监管出台政策出台节奏超出市场预期，中小金融企业经营压力也会加剧，流动性会遭受较大负面影响。
　　海外资本市场波动加大
　　全球风险资产波动加大，随着我国资本市场对外开放的加强，外围市场的大幅波动也会给国内市场带来较大影响。
　　疫情蔓延超预期或疫情防控不及预期风险
　　新冠变异毒株出现加大全球疫情不确定性，后续仍有可能会出现更多变异毒株扰动疫情，疫苗和口服药有效性等也面临一定挑战。如果疫情蔓延超预期导致消费恢复进展缓慢，进而带来经济增长下行超预期。