平安证券-平安研粹：2022年9月市场观点-220830

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　　宏观：海外“紧缩交易”再升温，国内稳增长加码
　　海外：从“衰退交易”到“紧缩交易”
　　1、美国金融市场交易主线切换。6月中旬至7月末美国金融市场交易“衰退”，但8月初开始市场主线转向“紧缩”。2Y美国国债收益率从8月初低点2.88%升至3.48%，创2007年11月以来新高；10Y美国国债收益率从8月初低点2.52%升至高点3.13%（8月25日）；美元指数从低点104.6（8月11日）升至109.3，创2002年6月以来新高；8月中旬以来美国三大股指悉数调整（8月17日至26日纳斯达克、标普500、道琼斯工业指数分别下跌7.3%、5.8%和5.5%），且成长跌幅更大。市场主线切换源于对经济过度悲观和政策过早转向的预期修正。8月以来美联储官员的鹰派讲话、鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的演讲，均表明美联储对抗通胀的决心比之前预期的更强。截至8月29日，CME利率期货市场显示，美联储9月再加息75bp的概率由一个月前的28%升至70%。2、欧元区“滞胀”压力加剧。欧洲能源危机再度升级，天然气、电力等能源极度紧缺，欧元区7月HICP、核心HICP同比继续创新高。8月22日以后欧元兑美元汇率持续跌破平价。通胀压力下，市场已充分预期欧央行9月再加息50bp,且不排除加息75bp的可能。但欧央行更易加大衰退风险，或难提振欧元表现。
　　国内：8月中国经济或有边际好转
　　1、7月中国主要经济增长指标的单月同比增速普遍较6月出现回落，除高温天气、疫情、房地产事件性冲击外，也和企业、居民的悲观预期未扭转之下，各类稳增长政策对私人部门的撬动作用有限相关。
　　2、8月中国经济或有边际好转：第一，从沥青装置开工率、水泥库容比等高频指标看，基建实物工作量8月或加速形成；第二，8月汽车销售延续高景气，乘联会预测8月狭义乘用车零售同比增长29.6%，明显高于7月的20.4%；第三，从限电范围（去年近20个省市拉闸限电，今年主要是西南地区和长三角地区受缺电影响）、持续时间（去年从8月中旬持续到10月上旬，今年主要在8月）、影响强度（2021年中国火电、水电分别占比71.1%、14.6%）看，限电对今年8月工业生产的影响或小于去年同期，今年8月工业增加值同比有望回升。
　　政策：稳增长再加码
　　7月政治局会议后，市场对稳增长的政策预期降温，但8月稳增长再加码。第一，8月24日国常会出台稳增长“新19条”，尤其是新增3000亿元以上的政策性开发性金融工具、明确10月底前发行完5000多亿元专项债地方结存限额；第二，LPR非对称下调，5年期LPR报价利率下调15bp，意在稳楼市和降低实体融资成本。国务院派出督察组赴经济大省联合办公，推动各项稳增长政策部署和落实。