平安证券-平安研粹：2022年4月市场观点-220330

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海外:美联储加息开启，俄乌地緣局势胶着美联储加息开启，侠鸟地蟓局势胶着,3月大类资产波动刷烈。

1)3月16日，美联储公布3月FOMC会议声明，宣布上调联邦基金利率25bp:而后鲍威尔及多位美联储官员密集释放鹰派信号，CMEFedWatch所反映的2022年加息预期月末升至250bp。

2)地缘政治局势胶着，俄乌战争仍在持续，期间双方多次谈判，但进展较预期缓慢。

3)大类资产波动剧烈。

一是，长端美债利率快速拉升，收益率曲线倒挂风险增大。

截止3月28日收盘，10年期美债利率盘中一度升破2.5%，目前相比2月末仍高出63bp，美债10Y--2Y的期限利差自上月末的39bp收窄至11bp。

二是，股票资产呈V型走势。

月初恐慌情绪释放后，3月中下旬标普500、法国CAC40、德国DAX指数V型反弹。

三是，地緣政治冲突带动市场预期快速变化，国际油气及黄金价格波动加刷，伦镍期货一度暴涨。

展望4月，地缘局势、美联储加息预期仍具不确定性,美债期限利差进一步收窄乃至倒挂的可能性值得警惕，国际金融市场的波动风险依然较大。

国内:年初经济平稳运行,3月国内下行压力凸显2022年1-2月经济图景基本符合预期，但3月以来国内疫情形势严峻、结构性通胀风险升温、而海外“紧货币”步伐加快，我国经济面临的不稳定因素增多。

1)结合环比分析，2022年1-2月经济数据呈现的图景基本符合预期。

工业生产在出口高景气的支撑下相对强劲，国内投资与消费边际改善的背后隐忧尚存。

2)2月新增社融低于市场一致预期，指向“宽信用”成色不足。

不过，将1-2月数据合并来看，新增社融仍比去年同期多增近4500亿元。

3)资产价格方面:一是，“滞”与“胀”的预期势均力敌，债市3月窄幅震荡。

二是，股票市场探底。

月初A股在国内疫情、通胀升温和外围情绪的影响下深度调整，“金稳委”会议后短暂反弹，或已进入磨底期。

三是，美元指数强势.上行、中美关系不确定性增强，人民币汇率相对美元贬值。

政策:货币政策掣肘增多，财政政策积极发力1)货币政策:海外央行加速紧货币、结构性通胀风险升温，全局性货币政策所面临的约束增强，3月MLF利率调整未现。

不过，多个地区银行积极压降个人房贷利率与LPR的点差。

2)财政政策:政府工作报告安排的财政预算支出规模增大，3月21日的国常会明确留抵退税安排，1-2月财政支出已有加速迹象。

我们认为，短期财政政策的发力更加值得关注，推进减税降费、留抵退税支持小微企业、重点行业的同时，亦将尽快推动基建投资形成实物工作量;貨币政策则重点关注结构性工具的使用、房地产等重点领城宏现审慎政策的调整。

风险提示宏观经济超预期下滑若宏观经济出现超预期下滑，资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露；上市公司企业盈利将相应遭受负面影响。

政策调控力度超预期在去杠杆、防风险的背景下，行业监管的广度和深度不断加强，资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台，如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期，可能对稳定性造成不利影响，市场流动性将面临过度收紧甚至信用危机的爆发。

市场下跌出现系统性风险若市场行情出现系统性风险，市场整体估值向下，有可能带动各个板块股价下跌。

海外资本波动海外资本市场波动加大，对外开放加大的A股市场也会相应承压。