平安证券-平安研粹：2022年6月市场观点-220527

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宏观：美股“衰退交易”升温，国内稳增长加码海外：“衰退交易”升温1、美国通胀见顶、衰退预期升温。

美国4月CPI同比由前值的8.5%回落至8.3%。

市场注意力更多由通胀压力转移至经济下行风险。

美国大型科技企业、零售企业财报不佳，曾触发“衰退交易”。

美股纳指、标普500和道指5月以来（截至25日）分别跌7.3%、3.7%和2.6%。

2、美联储趋“稳”，欧央行趋“鹰”。

美联储5月加息50bp，此后并未发表更“鹰”言论，市场加息预期趋稳，5月以来CME利率期货市场预计美联储全年加息至2.50%或2.75%。

欧央行暗示可能于年中结束购债并推动首次加息，鹰派程度超预期，10年德债本月升破1%创下八年新高。

3、美债利率和美元指数或见顶。

10年美债收益率曾于5月6日升破3.1%高位，但25日已下行至2.75%，本月以来通胀预期大幅下降32bp，实际利率升18bp。

未来缩表对美债利率的拉动，未必强于通胀和经济预期走弱带来的拖累。

美元指数曾于5月中旬逼近105高位，但25日已跌至102左右。

美欧货币政策“松紧差”面临收窄，将限制美元指数上行空间。

国内：基本面下行压力加大1、4月增长相关的经济指标，除固定资产投资外，其余的4月当月同比和3月相比，降幅均超过5个百分点。

其中，4月社会消费品零售总额同比、房地产投资完成额同比分别为-11.1%、-10.1%，压力相对更大。

2、高频指标低位回暖，但从同比角度看5月经济难言乐观。

从生产端的高炉开工率、焦化企业开工率、水泥磨机运转率，以及需求端的30城商品房成交面积、全国乘用车销量、电影票房收入、九大城市地铁客运量等指标看，5月经济出现修复。

不过对比近年同期的水平看，上述需求端的指标多数处于较低水平，更多是疫情影响减弱后的低位修复，经济仍面临较大压力。

政策：稳增长加码，短期重点在落实33项措施1、5月23日国常会部署6方面33项措施稳经济，短期重点在于落实，包括5月出台相关实施细则、国务院派出12个督察组督查落地情况等。

2、财政增量工具仍有望在三季度出台。

33项措施并未包括发行特别国债等财政增量工具，可能原因是这涉及到预算调整，根据《预算法》财政预算调整需全国人大常委会批准（最近一次可能将于6月召开）。

5月23日国常会要求“今年专项债8月底前基本使用到位”，较财政部副部长4月中旬的表态明显提前（当时称第一批原则上今年9月底前拨付使用，第二批只要求在今年尽可能加快使用）。

由于四季度GDP通常是全年占比最高的（28%左右），在专项债资金使用完之后，四季度可能需要特别国债等财政增量工具来托底经济。