平安证券-平安研粹：2022年7月市场观点-220629

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宏观：经济延续复苏，增量政策可期海外：美欧货币政策陡然生变1、美欧货币政策陡然生变。

美欧通胀恶化迫使货币政策进一步收紧。

欧央行6月会议宣布将于7月结束购债计划，并启动2011年以来首次加息。

美联储6月会议宣布加息75BP，点阵图暗示年内加息或至3.5%左右。

展望7月，欧央行方面，关注首次加息后的市场反应，尤其会否出台新工具应对欧债抛售风险；美联储方面，再度加息75BP概率不小，但市场将关注9月放缓加息的可能。

2、欧日债市现大幅波动。

6月中旬，10年德债和日债收益率分别刷新2014和2016年以来新高。

欧央行加息在即，市场对“欧债危机”的担忧加剧。

日本通胀压力显现、日元再度走贬，市场押注央行放松收益率曲线控制(YCC)，但日本央行随后重申YCC，日债风波暂缓。

3、“衰退交易”再升温。

美欧激进加息与金融市场波动，加上美欧PMI等经济数据走弱，令海外“衰退交易”再升温。

6月以来，除中俄外的大部分地区股市走弱。

10年美债利率月内最大回落40BP。

国际油价月内最深跌幅超10%，LME铜和铝最深调整约15%，CBOT玉米和小麦最深回调达15-20%。

国内：中国经济延续复苏1、5月主要经济增长指标的当月同比均较4月有所回升，经济从疫情冲击中走出，但复苏的程度较为有限。

只有工业企业的出口交货值小幅超过3月增速水平，主要受益于疫情好转后产品交付及人民币汇率贬值。

2、6月经济延续修复。

国内疫情明显好转，6月1-28日新增本土确诊（不含港澳台）816例，较5月同期下降88.3%，国内新增本土确诊数已连续5天低于10例。

加之5月底部署的33项稳增长措施陆续落地，国内经济延续复苏。

生产端的高炉开工率、水泥磨机运转率和汽车轮胎开工率，需求端的30城商品房成交面积（已连续两周超过前三年同期均值）、全国乘用车销量，都表明6月经济较快恢复。

预计2季度GDP实际同比在0-1%，实现全国稳住经济大盘电视电话会议要求的合理增长。

政策：防疫政策放松，三季度增量政策可期1、从6月28日的国务院联防联控机制新闻发布会看，国内防疫政策明显优化，疫情和防疫对经济的负面冲击将减弱。

2、短期是存量政策落地期，重点做好国务院部署的六方面33项稳增长举措。

3、三季度增量政策可期，包括通过特别国债等增量财政工具缓解收支压力、下调房贷利率、加大信贷投放力度等。

风险提示宏观经济超预期下滑若宏观经济出现超预期下滑，资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露；上市公司企业盈利将相应遭受负面影响。

政策调控力度超预期在去杠杆、防风险的背景下，行业监管的广度和深度不断加强，资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台，如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期，可能对稳定性造成不利影响，市场流动性将面临过度收紧甚至信用危机的爆发。

市场下跌出现系统性风险若市场行情出现系统性风险，市场整体估值向下，有可能带动各个板块股价下跌。

海外资本波动海外资本市场波动加大，对外开放加大的A股市场也会相应承压。