平安证券-平安研粹：2023年1月市场观点-221229

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　　海外：经济远忧不断，市场波动加剧
　　1、海外经济：通胀改善，远忧不断。美国11月CPI通胀率降至7.1%，创年内新低。但美国新增非农就业仍然高增，失业率小幅升至3.7%，工资上涨压力令通胀前景不明。美国12月Markit综合PMI初值仅44.6，处于2009年有数据以来最低水平，经济下行信号进一步加强。
　　2、海外政策：美欧央行维持鹰派表态，日本央行上调YCC目标。美联储12月会议削弱了2023年的降息预期，欧央行12月会议预告未来还有“几次”50BP幅度的加息。日本央行意外上调10年日债利率目标至0.5%，货币政策再调风险上升，需警惕相关金融波动风险。
　　3、国际市场：美国“股债汇三杀”。12月以来，衰退预期使上市公司盈利前景不明，全球大部分地区股市回调，美股领跌。海外债券收益率先降后升，虽然衰退预期利好债市，但美欧央行维持鹰派、日本央行政策调整等，又引发债市调整。10年美债收益率重回3.8%上方。美元指数波动中枢由11月的108下降至104-105，受日本央行政策影响，日元兑美元反弹超3%。布伦特油价曾因衰退担忧而跌破80美元/桶，但12月下旬持续反弹至85美元/桶附近。黄金现货价重回1800美元/盎司大关。
　　国内：12月中国经济或进一步放缓
　　1、中国经济“欲扬先抑”：从高频指标看，12月中旬开始供需两端的指标持续走弱，中国经济正处于疫情防控放松后“J”曲线效应的下行阶段。预计12月中国主要经济指标的同比较11月继续回落，四季度GDP同比在2%-2.5%，全年GDP同比在2.7%-2.9%。
　　2、预计2023年1月中国经济仍将低迷：第一，随着春节返乡人员的增加，1月中国疫情可能仍处于高峰期，但不同地区疫情形势分化较大；第二，2023年春节在1月，而2022年的春节在2月，因此2023年1月经济会受到春节“错月”的影响；第三，信贷“开门红”惯例下，预计2023年1月社融将有亮眼表现，但受疫情和春节的影响，房企等融资改善对1月经济的提振幅度预计有限。
　　政策：消费成2023年扩内需主要抓手
　　2022年12月先后召开政治局会议和中央经济工作会议，部署2023年经济工作。总的来看，将稳增长放在了突出位置，要“推动经济运行整体好转”。恢复和扩大消费是2023年扩大内需的重点，鉴于疫情对家庭资产负债表的冲击、居民预期走弱未好转（近日央行公布的2022年四季度城镇储户问卷调查数据全线走低），我们认为2023年要使消费更好发挥经济“压舱石”的作用，需财政政策的支持和引导，包括适当增加公共消费、向特定群体发放较大规模的消费券等。
　　风险提示
　　宏观经济超预期下滑
　　若宏观经济出现超预期下滑，资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露；上市公司企业盈利将相应遭受负面影响。
　　金融监管以及去杠杆政策加码超预期
　　在流动性收紧的环境下，倘若金融监管出台政策出台节奏超出市场预期，中小金融企业经营压力也会加剧，流动性会遭受较大负面影响
　　海外资本市场波动加大
　　全球风险资产波动加大，随着我国资本市场对外开放的加强，外围市场的大幅波动也会给国内市场带来较大影响。
　　疫情蔓延超预期或疫情防控不及预期风险
　　新冠变异毒株出现加大全球疫情不确定性，后续仍有可能会出现更多变异毒株扰动疫情，疫苗和口服药有效性等也面临一定挑战。如果疫情蔓延超预期导致消费回复进展缓慢，进而带来经济增长下行超预期。