广发证券-【广发海外】互联网行业：美股科技股复盘、业绩总结及展望，Q3符合预期，Q4指引偏弱-221211

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　　股价复盘：2020年以来，疫情环境中美股科技股受益于线上娱乐、办公等活动增加，叠加超宽松货币政策刺激，业绩和股价齐升，2021年11月之后受流动性预期收紧+高基数+经济衰退担忧，股价持续调整；随着加息逐步落地且通胀预期缓解，叠加22Q2财报略超预期，2022年6月~8月中旬美股迎来反弹；8月中旬至10月初，部分消费股（如沃尔玛）业绩不及预期，引发对消费能力和企业盈利能力的担忧，股价回调；2022年10月上旬至今，各公司陆续发布财报，当季财报基本符合预期，但对下一财季业绩指引偏弱，持续受汇率逆风及宏观经济影响，股价回调；随着10月和11月初通胀数据缓和，加息节奏预期放缓。
　　从个股看，拥有第二增长曲线的公司股价表现更佳，微软、亚马逊云业务为第二驱力、风险抵抗性较强，宏观疲软+供应链受阻+地缘政治等对亚马逊电商造成不利影响。Netflix会员增长回暖，游戏+广告新业务开拓，股价提振明显。Meta短期仍受广告及消费疲软影响，创新业务元宇宙投资成本较高，业绩表现不佳，股价下跌。
　　22Q3美股头部科技公司总营收逆势上涨，宏观外部因素持续震荡，公司表现两极分化。22Q3美股主要头部科技公司总收入同比增长9.1%达3,721亿美元，增速略有小幅度攀升，总归母净利同比下滑17.5%至608.5亿美元。微软：云业务收入增速放缓，Azure同比+35%；Office商业版及消费版订阅数均双位数增长，Dynamics、LinkedIn维持较高增速；PC市场持续恶化致更多个人计算收入下滑。亚马逊：收入增速回升符合公司预期，高通胀+履约成本上升+物流受阻+美元走强等持续产生不利影响；线上零售业务增速回升、3P及广告业务增长强劲；AWS收入增速放缓但仍旧强劲。谷歌：高基数下收入增速放缓；搜索广告具韧性，YouTube广告下滑；云业务逆势高增长，亏损率进一步缩窄。苹果：供应端压力减缓，新机驱动营收逆势快速增长。Meta：广告业务承压，Reels发力引流，元宇宙业务持续亏损。Netflix：业绩回转、季度净增241万付费会员超预期。
　　22Q4展望：外部不利影响仍持续，收入增速降幅扩大，降本改善现金流。微软预计外汇逆风导致Q4收入增速减少5pct；亚马逊指引Q4收入同比+2~8%；谷歌预计Q4收入增速对比去年高基数将面临较大挑战；苹果预计新机销量积极影响将延续至Q4，但外汇逆风将导致营收减速至低于8%；Meta预计Q4营收同比持续大幅下滑；Netflix会员数量稳步上升，22Q4营收增长预计被强力外汇逆风所抵消。
　　美元强势已超越不稳定供应链因素影响，汇率对Q3收入负向影响约5~6%，对下一季度仍有5~8%的负向影响。谷歌、苹果、Meta、Netflix海外收入占比超过50%，亚马逊海外收入比例超20%，美元强势对海外收入占比较高的公司持续施压。固定汇率下Q3收入增速回升但Q4宽幅下滑，各公司内生业绩尚未企稳。
　　风险提示：美国通胀风险，以及加息导致流动性收紧；经济衰退，消费不及预期、广告主缩减预算、企业缩减开支；云计算竞争加剧风险；新业务进展不及预期。