广发证券-美团~W-3690.HK-核心本地商业盈利再超预期，疫情反复不改长期成长性-221127

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　　核心观点：
　　公司发布22Q3业绩：2022Q3公司实现营收626.19亿元，同增28.2%；经营利润为9.88亿元。22Q3核心本地商业实现收入463.28亿元，OP 93.21亿元，OPM同比增加8.9pct至20.1%。即时配送单量达到50.25亿单，同比增长16.2%。新业务实现收入162.91亿元，新业务OP-67.71亿元，OPM同比增加44.4pct至-41.6%。期间费用来看，S&M为108.86亿元，同降4.4%；R&D为54.14亿元，同增14.8%；G&A为25.05亿元，同增4.9%。2022Q3，公司GAAP归母净利润扭亏为盈，达到12.17亿元，GAAP净利率为1.9%；NON-GAAP归母为35.27亿元，NON-GAAP净利率为5.6%。
　　核心本地商业Q3经营利润超预期，新业务快速增长中提升经营效率。Q3美团核心本地商业收入符合预期，经营利润超预期，疫情之下显示出强盈利韧劲。由于7-8月疫情控制情况良好，美团本地核心商业板块恢复情况稳健，外卖单量和到店业务都回到了正常增长水平，但是9月开始的疫情反复，本地核心商业的收入增长依旧面临较大压力，但盈利情况超预期。新业务方面，第三季度，总体经营亏损环比持续优化，降本增效，经营效率持续提升。
　　盈利预测与投资建议。公司今年持续面临疫情和宏观环境挑战，但各项业务依旧实现了收入和盈利的增长，商业模式的护城河和盈利韧性凸显。我们坚定看好本地生活消费的长期空间以及美团作为行业领军者耦合商家用户与促进本地生活数字化转型长期成长性。我们预计2022-2023年收入2177、2891亿元；经调整净利为16.55亿元、129.15亿元。调整2023年经营正常状态下SOTP方法算得每股合理价值230.53港元/股。维持“买入”评级。
　　风险提示。疫情持续反复，新业务培育速度低于预期，监管等风险。