广发证券-百度集团~SW-9888.HK-广告持续复苏，AI云稳健、智驾积极突破-221124

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　　公司发布3Q22季报：3Q22总收入325亿元（YoY/QoQ +2%/+10%），NonGAAP运营利润72亿元（YoY/QoQ +53%/+31%），NonGAAP净利润59亿元（YoY/QoQ +16%/+6%）。百度核心收入252亿元，YoY/QoQ+2%/+9%。百度核心NonGAAP净利润58亿元，YoY/QoQ -2%/+6%。
　　广告收入保持环比修复趋势，移动生态流量和商业化健康发展。百度核心在线营销收入187亿元（YoY/QoQ -4%/+10%），下半年来宏观环境的修复带来广告需求回暖。移动生态流量和商业化稳步推进，手机百度9月MAU达6.34亿（YoY/QoQ +5%/+1%），托管页收入同比增长13%，占22Q3百度核心广告收入的51%，同环比继续保持提升。
　　非营销收入保持更快增长，AI云、智能驾驶稳步推进。22Q3百度核心非营销收入65亿元，同比增长25%，主要受云服务及其他AI业务的推动。智能驾驶领域不断取得进展，目前Apollo汽车解决方案已先后获得包括广汽、威马、长城、坦克等领先汽车厂商的青睐。
　　盈利预测与投资建议：下半年外部环境持续承压，公司核心业务表现了较强的韧性，随着宏观复苏带动广告业务复苏和降本增效的持续，百度整体的利润释放能力较为可期。我们调整2022-23营收预测至1249亿元和1404亿元，同比增长0%、12%。预计2022-23年经调整归母净利润分别为189亿元、265亿元。按SOTP估值法对应美股合理价值170美元/ADS，港股合理价值166港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：营销业务增长不达预期，竞争加剧，AI政策环境变化等风险。