广发证券-微博-WB.US-广告环比复苏，降本增效带动利润率环比提升-221118

《广发证券-微博-WB.US-广告环比复苏，降本增效带动利润率环比提升-221118（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《广发证券-微博-WB.US-广告环比复苏，降本增效带动利润率环比提升-221118（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　核心观点：
　　微博发布22Q3财报：22Q3总营收4.54亿美元，YoY/QoQ -25%/+1%。毛利率79%，同比下滑4pct，环比持平。销售费用1.14亿美元，同比下滑19%。nonGAAP运营利润率为36%，同比下滑5pct，环比提升3pct；nonGAAP净利率为26%，同比下滑8pct，环比提升2pct。
　　用户大盘稳定，社区生态保持健康。22Q3微博MAU达到5.84亿人（YoY/QoQ +2%/0%），同比净增用户约1100万；DAU达到2.53亿人（YoY/QoQ +2%/0%），同比净增用户约500万。用户在营销费收缩情况下保持稳定增长，平台社交黏性通过内容运营有所提升。
　　广告受疫情和宏观影响持续，各行业复苏分化。22Q3广告及营销收入3.78亿美元，YoY/QoQ -27%/+5%，受到宏观经济疲软导致整体需求疲弱，叠加疫情局部反复和汇率变动的负面影响，部分广告主需求较上季度有所修复，不同行业的修复斜率有所不同。持续推进降本增效，各项成本费用优化明显。销售费用（YoY-19%）、研发费用（YoY-18%）和管理费用（YoY-20%）均同比收缩，运营利润率和净利润环比提升。
　　盈利预测与投资建议。宏观疲弱和疫情影响品牌广告复苏，预计微博22Q4-23Q1收入仍承压，随着部分行业投放改善，环比来看将有所回暖，考虑公司加大降本增效力度，未来的运营利润率将会有所提升，增加利润释放。调整2022-23年收入至19亿美元、20亿美元，同增-16.0%/7.9%。2022-23年经调整归母净利润预计为5.03/5.71亿美元，同增-30.0%和13.5%。按1xPEG估值给予22年经调整净利13.3倍PE，合理价值为28.30美元/股（以及221.60港元/股），维持买入评级。
　　风险提示。营收结构单一、中美监管政策等风险。