广发证券-友邦保险-1299.HK-单季度NBV增速由负转正，展现强劲韧性-221102

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　　公司发布三季度季度新业务公告：前三季度NBV规模为22.8亿美元，同比-10.7%（实际汇率，下同），年化新单保费40.5亿美元，同比-6%。
　　单季度NBV增速由负转正，强劲韧性推动新单保费实现复苏。Q3单季度NBV同比+1%（固定汇率yoy+7%），较Q1/Q2的-18.9%/-10.4%由负转正，改善幅度明显，且所有分公司单季度NBV均实现增长，主要是新单保费实现正增长，且价值率同比持平。Q3 FYP同比+1.8%，较Q1/Q2的-8%/-10.8%明显改善，预计是中国大陆地区疫情防疫缓和后队伍活动率的提升，友邦中国分公司三季度NBV同比增长6%，在疫情仍有多点发生的背景下录得正增长实属难得，展现公司队伍的强劲韧性，另外友邦香港、友邦泰国、友邦新加坡等地区业务三季度同样实现强劲的业务增长。展望未来，随着中国大陆地区疫情防疫的持续缓和，叠加分公司的逐步开业等，预计中国大陆区域有望继续回暖，且随着中国香港和内地的通关也有望促进友邦香港业务的回暖。
　　最优秀代理人策略是公司能够保持业绩持续增长的核心优势。公司坚持最优秀代理人策略，在招募要求和培训方面具有明显优势，在亚太区域有望持续获得投保人的信赖，解决供需不匹配的问题。中国大陆区域受益分公司的逐步开业及最优秀代理人招募模式，新入职代理人数达到健康水平，且产能也有不同程度的提升。（USD/HKD=7.85）
　　盈利预测与投资建议：价值增速由负转正超预期，预计22-24年EPS分别为0.57/0.83/0.97美元/股，采用EV法给予公司22年1.8XPEV估值，对应合理价值为95.89港币/股，给予公司“买入”评级。
　　风险提示。新单增速低于预期、长端利率下行、代理人质量低于预期。