渤海证券-2022年9月PMI数据点评：制造业重回扩张区间，生产端明显改善-220930

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　　事件：
　　2022年9月30日，统计局公布了PMI数据，9月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，较上月回升0.7个百分点。
　　点评：
　　2022年9月PMI指数为50.1%，较上月回升0.7个百分点，制造业景气度重回扩张区间。从各分项数据来看，在8月国常会部署稳增长一揽子接续政策下，需求端收缩步伐继续放缓，新订单指数回升0.6个百分点至49.8%，其中在手订单回升1.0个百分点至44.1%，而生产端重回扩张区间，生产指数回升1.7个百分点至51.5%，高温影响消退叠加步入传统旺季，制造业企业生产端恢复较快。进出口方面，出口端显著收缩，新出口订单指数回落1.1个百分点至47.0%，进口指数回升0.3个百分点至48.1%，外需受全球衰退压制及进口因内需修复而改善趋势下，净出口对经济的拉动作用将趋缓。价格方面，出厂价格指数回升2.6个百分点至47.1%，与此同时，原材料购进价格指数回升7.0个百分点至51.3%，原材料购进价格重回扩张区间，显示制造业企业成本端压力有所反复。库存方面，产成品库存去化节奏有所放缓，需求有待释放下，制造业企业延续主动去库存。
　　对不同类型制造业企业PMI而言，9月大、中、小型制造业企业景气情况同现回升。大型企业制造业景气回生0.6%，至51.1%，中型制造业企业景气度回升0.8%，至49.7%，小型制造业企业景气度也回升了0.7%，至48.3%。从分项数据看，大、中、小型企业的生产、新订单和在手订单情况同现改善，而由外需主导的新出口订单则中型、小型企业出现景气回落，显示当前景气情况的改善更多由国内政策刺激下的内需释放所主导。在从业人员指数方面，9月数据小幅回升0.1%，至49.0%，其中大型企业从业人员指数出现回落，中、小企业制造业从业人员指数出现回升。
　　综合而言，9月制造业景气度重回扩张区间，生产端明显改善，而需求仍有待释放，其中，外需疲弱迹象显现。下一阶段，四季度稳增长政策重点聚焦于国内基建及制造业设备更新背景下，制造业景气度的扩张将更多依赖于国内需求端的释放。
　　风险提示：国内疫情发展超预期、政策推进不及预期。