渤海证券-2022年7月工业企业效益数据点评：需求承压叠加价格回落，工业企业经营承压-220827

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　　事件：
　　2022年8月27日，统计局公布了7月工业企业效益数据，2022年1-7月，规模以上企业利润同比增-1.1%。
　　点评：
　　2022年7月，规模以上工业企业利润累计同比增长-1.1%，回落2.1个百分点,主要源自需求端的不足及价格拉动作用的减弱。具体而言，7月工业企业营收当月同比增速回落0.5个百分比至9.5%，与此同时，工业增加值当月同比回落0.1个百分点至3.8%，需求不足是主要拖累因素。此外，PPI的逐月回落对工业企业利润的拉动作用逐步走弱，导致7月工业企业利润率回落0.14个百分点至6.39%，接近今年4月的水平。从不同类型企业的经营情况来看，国有企业与私营企业分化的结构性问题依旧存在，7月国有企业的营收和净利增速分别回落0.4和1.3个百分点至11.4%和6.5%，而私营企业营收和净利增速的降幅更大，分别回落2.2和3.8个百分点至8.0%和-7.1%，显示私营企业的经营压力较大。
　　从行业收入结构来看，1-7月工业企业下游收入增速延续改善态势，同比增速较之1-6月回升1.21个百分点，至5.59%。而上、中游同比增速则进一步回落至24.72%、7.28%。汽车制造的向好继续推动下游收入实现同比改善。而上、中游则继续受采矿业、黑色及有色冶炼压延业等行业影响，而出现回落。
　　从行业利润结构来看，1-7月上游工业企业利润增速大幅回落5.47%至41.39%，中游则回落2.78%，降幅扩大至-21.26%。下游则回升0.42%，降幅收窄至-7.93%。汽车及资源品供需情况的变动，主导了行业利润情况的再分配。就8月情况而言，高温天气限制部分行业的生产，而大宗也重现波动，令未来不同行业工业企业的盈利情况面临再度考验。
　　整体而言，需求不足和价格拉动作用的减弱导致7月工业企业经营压力有所增加，PPI的回落也带来了行业层面的利润再分配。考虑到8月部分地区高温缺电对生产产生一定干扰，8月工业企业的经营效益仍将承压，而未来还需关注各地稳增长政策进一步落实下，需求端的恢复情况。
　　风险提示：疫情发展超预期，政策推进不及预期。