渤海证券-2022年9月宏观经济报告：高温扰动加剧-220901

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　　海外环境
　　鲍威尔继续强调抗通胀立场。全球央行年会上，鲍威尔再次强调当前美联储的工作重点是将通胀降至2%水平，且当前美国多维数据支持美联储鹰式加息。往后看，中期选举在即，白宫施压下美联储转鸽可能性不大。
　　欧洲冬季能源危机预期已早早发酵，天然气价格一度大幅飙升。能源约束也间接改变了欧洲贸易结构，欧盟对中间品的进口需求不断增加。此外，高温干旱导致莱茵河断流令德国生产端雪上加霜。
　　美联储维持鹰派立场，国内意外降息释放需求，中美货币政策错位加剧，美元兑人民币汇率或将逼近7。
　　国内实体经济
　　出口方面，欧洲能源危机或对我国贸易伙伴结构产生影响，年内欧洲对我国的出口拉动力仍然相对较强。短期上看，8月价格因素对出口的支撑可能仍将持续。
　　生产方面，高温对局部地区的冲击较7月更甚，长江流域高温干旱扩大电力供需缺口，川渝限电对工业增加值的拖累可能约为0.3-0.4个百分点。
　　消费方面，8月汽车消费环比有所下行，对社零的拉动或将降至2.2%左右。
　　房地产市场方面，融资端有两项中央层面的增量信息：其一是中债增信为优质房企提供担保；其二是推出2000亿元政策性银行专项借款，可能是中央出手兜底的一次尝试。但在销售端，成交依然偏弱，降息之后尚未有成交量的明显抬升。
　　国内货币财政环境
　　两大财政增量工具提供资金端保障：一是5000亿专项债限额空间，或将额外撬动1000亿元社会资本。二是新增3000亿元政策性开发性金融工具，全部发行或将撬动1万亿资金量。
　　货币环境方面，目前流动性仍然非常宽松，对标2016年三季度和2020年二季度的流动性回归路径，源头收紧货币阀门是第一步，下游推进信用环境向宽是第二步。但由于当前经济复苏动能不及2020年，宽信用推进受阻，流动性回归常态势必更漫长。
　　风险提示：国内疫情发展超预期；海外货币政策收紧超预期；地缘政治局势超预期