平安证券-平安研粹：2022年10月市场观点-220929

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　　海外：美国上演“紧缩恐慌”，日本寻求“内外平衡”
　　1、美国金融市场上演“紧缩恐慌”。8月以来的“紧缩交易”贯穿9月，且进一步升温。2Y美债收益率从8月末的3.50%升至高点4.37%（9月27日），10Y美债收益率从8月末的3.20%升至高点4.02%（9月27日），美元指数从8月末的108.7升至高点114.7（9月28日），9月（截至28日）纳斯达克、标普500和道琼斯工业指数分别下跌6.5%、6.0%和5.8%。9月美联储如期加息75bp，但分别将2022年和2023年的联邦基金目标利率预测中值上调至4.4%、4.6%，预计今年11月和12月美联储将分别加息75bp、50bp。2、欧元和英镑继续走贬。截至9月29日，欧元兑美元汇率已跌破0.96、英镑汇率跌破1.08。8月欧元区HICP同比（9.1%）和英国CPI（9.9%）继续创新高、且超越美国。欧洲央行9月上调三大关键利率75bp，但欧元区衰退风险加大，或难提振欧元表现；英国央行9月“鸽派”加息50bp，且新政府出台大规模减税计划、威胁财政可持续性，英镑遭遇抛售。3、日本寻求“内外平衡”。日本央行9月会议坚持宽松立场和收益率曲线控制。在日元汇率跌破145关口后，9月22日日本财务省买进日元、卖出美元对汇率进行干预，是1998年6月以来首次。日本“内外平衡”的效果有待观察，而日元作为避险资产和套息交易主要币种，日本汇率干预可能加大美债调整风险，冲击全球金融市场。
　　国内：9月中国经济延续修复
　　1、8月中国经济复苏势头加快，主要经济指标的当月同比多数较7月回升，且高于市场预期值，不过地产产业链仍在拖累中国经济。
　　2、9月中国经济延续修复：第一，从主要沥青炼厂开工率、水泥磨机运转率等高频指标看，基建实物工作量9月或继续加速形成；第二，“保交楼”工作继续推进，短期或对房地产投资形成正面贡献；第三，乘联会预计9月全国狭义乘用车销量同比增长23.3%，虽较8月的同比增速28.8%有所回落，但仍处于高位；第四，国内疫情好转，极端高温天气影响消退，叠加去年9月拉闸限电导致的低基数，9月工业增加值同比和社会消费品零售总额同比都有望继续回升。
　　政策：稳增长仍是主线
　　稳增长仍是9月的政策主线：一是推动前期各项稳增长政策落地，比如两批（共6000亿）政策性开发性金融工具均已投放完毕；二是对部分行业的设备购置和更新改造新增贷款给予阶段性财政贴息，企业实际贷款成本低于0.7%；三是各地推动保交楼，如郑州市启动“大干30天，确保全市停工楼盘全面复工”。
　　风险提示
　　宏观经济超预期下滑
　　若宏观经济出现超预期下滑，资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露；上市公司企业盈利将相应遭受负面影响。
　　金融监管以及去杠杆政策加码超预期
　　在流动性收紧的环境下，倘若金融监管出台政策出台节奏超出市场预期，中小金融企业经营压力也会加剧，流动性会遭受较大负面影响。
　　海外资本市场波动加大
　　全球风险资产波动加大，随着我国资本市场对外开放的加强，外围市场的大幅波动也会给国内市场带来较大影响。
　　疫情蔓延超预期或疫情防控不及预期风险
　　新冠变异毒株出现加大全球疫情不确定性，后续仍有可能会出现更多变异毒株扰动疫情，疫苗和口服药有效性等也面临一定挑战。如果疫情蔓延超预期导致消费回复进展缓慢，进而带来经济增长下行超预期。