渤海证券-公募基金2022年四季度策略报告：基金发行市场较为冷淡，医药建材跌幅居前-220928

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　　核心观点：
　　2022年三季度，A股市场各指数持续下跌。7-8月，价值股和成长股表现相似。8月下旬开始，价值股因为其抗跌特性，相对成长股收益持续上升。市值方面，大市值股票与小市值股票表现基本持平。统计市场每月的优势行业，2022年7月，涨幅较高的行业为汽车、环保、机械设备。2022年8月，涨幅较高的行业为煤炭、石油石化。2022年9月，涨幅较高的行业为煤炭、房地产。
　　基金方面，新发基金市场从年初开始持续走低，近期尤为冷淡。9月新发基金31支，权益类11支，为2020年以来的月度最低。2022年三季度，偏股型基金净值平均下跌9.4%；FOF基金净值平均下跌4.1%；偏债型基金净值平均下跌1.7%；纯债型基金净值平均上涨1.1%，商品型基金平均下跌1.4%；QDII基金平均下跌7.3%。1亿-10亿规模的小型规模基金表现较好，平均下跌8.7%，87只上涨，正收益占比5.4%。规模超过100亿的超大型规模基金表现最差，平均下跌11.9%，59只中仅有1只实现正收益。基金风格方面，本季度，各类型基金均有较大回撤，其中，小盘和中盘风格基金表现略好于大盘风格基金。价值和平衡型风格基金表演略优于成长风格基金。
　　三季度，ETF发行市场逐渐回归冷淡。7月发行21支ETF，发行份额516亿份。8月发行8支ETF，发行份额320亿份。截至26日，9月仅发行2支ETF，发行份额26亿份。ETF基金数目达到733只。份额增加最大的指数标的为医药，份额增加最大的指数标的为纳斯达克100。个券层面，在日均成交额5000万元以上的标的中，2022年三季度涨幅前五名的ETF基金为煤炭ETF、红利ETF、国防ETF、军工ETF、电力ETF；2022年上半年跌幅前五名的ETF基金为医药ETF、建材ETF、芯片ETF、半导体ETF、新能源车ETF；资金流向方面，资金净流入前五名标的为上证50ETF、沪深300ETF、中证500ETF、医疗ETF、科创50ETF；资金净流出前五名标的为红利ETF、房地产ETF、光伏ETF、中国A50ETF基金、基建50ETF。
　　今年以来，风险平价模型下跌0.2%，风险预算模型下跌6.1%。2012年以来，风险平价模型年化收益5.0%，最大回撤6.7%，夏普比率1.32；风险预算模型年化收益5.8%，最大回撤11.7%，夏普比率0.90。2022年资产配置模型逐渐调低了权益类资产占比，调高了债券占比。最新一期风险平价模型中股票占6%，债券占81%，商品占6%，QDII占7%；风险预算模型中股票占15%，债券占65%，商品占4%，QDII占16%。
　　我们根据偏股类基金因子回测，综合考虑规模、持有人结构、持仓集中度、风格偏好、历史收益表现等因素，建立FOF基金投资组合。在季度策略中，给出了2022年三季度推荐基金池，基金池平均涨幅-9.1%。
　　风险提示：市场波动和市场风格转换风险，本报告不构成投资建议