渤海证券-2022年8月工业企业效益数据点评：需求有待释放，经营压力仍在-220927

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　　事件：
　　2022年9月27日，统计局公布了8月工业企业效益数据，2022年1-8月，规模以上企业利润同比增-2.1%。
　　点评：
　　2022年8月，规模以上工业企业利润累计同比增长-2.1%，回落1.0个百分点，需求端的不足仍是主要因素。具体而言，1-8月工业企业营收同比增速回落0.4个百分比至8.4%，回落幅度小幅扩大，显示需求仍有待释放。与此同时，PPI的逐月回落继续拖累工业企业利润率，导致8月工业企业利润率回落0.10个百分点至6.29%。从不同类型企业的经营情况来看，国有企业与私营企业分化的结构性问题依旧存在，8月国有企业的营收和净利增速分别回落0.2和1.1个百分点至11.2%和5.4%，而私营企业营收和净利增速的降幅更大，分别回落2.3和1.2个百分点至5.7%和-8.3%，显示私营企业的经营压力仍待改善。
　　从行业收入结构来看，1-8月工业企业上、下游收入增速的裂口进一步弥合。上游工业企业收入增速较之1-7月回落1.86%至22.86%，下游回升0.84%至6.43%，而中游则收入增速小幅回落0.54%至6.75%。下游的回暖主要和汽车制造、农副食品加工业的向好有关。而上游则继续受采矿业、化学原料及化学制品制造业、废弃资源综合利用业的影响，而出现回落。
　　从行业利润结构来看，1-8月上、中、下游工业企业利润增速变动方向与收入变动方向相一致。上游回落3.93%，至37.46%。中游回落2.37%，至-23.63%。下游回升2.81%，降幅收窄至-5.13%。上、中游方面，采矿业、金属冶炼行业利润的大幅回落，带来上、中游盈利的走弱。下游方面，则主要受益于汽车制造、计算机、通信和其他电子设备制造业，从而实现了利润的快速改善。综合上、中、下游工业企业的盈利情况来看，工业企业间的利润再分配过程仍在延续。
　　整体而言，需求有待释放下，工业企业营收承压继续对盈利形成拖累；结构方面，PPI下行背景下，下游行业的利润有所改善；但国有企业和私营企业的分化问题仍在。未来考虑到国内疫情的反复及海外需求的下行压力，工业企业经营压力不减。
　　风险提示：疫情发展超预期，政策推进不及预期。