渤海证券-大类资产配置周报：美联储余“鹰”绕梁，资本市场持续调整-220927

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　　海外方面，地缘政治而言，俄方宣布对于新加入俄罗斯的领土可用核武器进行防御，普京签署“部分动员令”。当地时间9月20日，顿涅茨克、卢甘斯克、赫尔松和扎波罗热宣布将于9月23日至27日就加入俄罗斯联邦举行全民公投。对此，俄罗斯总统普京表示支持。同时俄罗斯宣布，对于新加入俄罗斯的领土，包括战略核武器和新型武器在内的任何俄罗斯武器都可以用于防御。当地时间9月21日，俄罗斯总统普京发表视频讲话，宣布进行部分动员。经济环境而言，抗通胀仍是核心目标，美联储再次大幅加息。9月22日，美联储宣布加息75BP，将基准利率提升至3.00%-3.25%。为了达成使通货膨胀率降低至2%的目标，这是美联储今年以来第五次加息，也是连续第三次大幅加息75BP。同时，9月缩表规模扩大一倍至900亿美元。尽管加息缩表幅度符合预期，但利率点阵图显示年内或仍有大幅加息，2022年底将加息至4.25%-4.5%，终点利率将达到4.75%。
　　国内方面，国常会要求狠抓政策落实，央行上调远期售汇业务的外汇风险准备金率。9月21日，李克强总理主持召开国常会，听取国务院第九次大督查情况汇报，要求狠抓政策落实，推动经济回稳向上；确定强化交通物流保通保畅和支持相关市场主体纾困政策，支撑经济平稳运行。9月26日，央行发布通知，决定自2022年9月28日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%。央行此举意在缓解近期不断贬值的人民币汇率压力。
　　股市方面，美欧股市延续跌势，A股市场持续下跌。市场对于美联储持续紧缩的预期，使得美国股市延续了此前一周的跌势。其中道琼斯工业指数下跌4.00%，纳斯达克指数下跌5.07%，标普500指数下跌4.65%；欧洲股市跟跌，其中法国CAC40指数下跌4.84%，德国DAX指数下跌3.59%；亚洲主要股票市场指数也全线下跌，其中A股市场受外围影响持续下跌。具体而言，截至9月23日，日经225指数下跌1.50%，韩国综合指数下跌3.89%；恒生指数下跌4.42%，上证综指下跌1.22%，创业板指数下跌2.68%。
　　债市方面，美债收益率持续上行，国债收益率窄幅震荡。美债而言，在美联储不断收紧流动性的背景下，美国各期限国债收益率持续上行，截至9月23日，上周10年期美债收益率上行24BP至3.69%，2年期美债收益率上行35BP至4.20%，创出2007年以来新高。国债而言，主要受国内货币政策以及海外因素影响，上周10年期国债收益率先降后升，窄幅震荡，截至9月23日，10年期国债收益率小幅上行0.72BP报收于2.68%。
　　大宗商品方面，原油大幅下跌，黄金再创新低。原油而言，美联储持续紧缩加大市场对于经济衰退的担忧，上周原油价格大幅下跌。黄金而言，受美元指数强势表现，上周COMEX金价持续下跌，再次创出年内新低。
　　资产配置建议，A股市场而言，我们认为，随着近期持续缩量调整，上证指数的风险溢价已接近历史极值水平，市场短期孕育反弹的可能性在上升。原油而言，供需预期变化仍是当前油价波动的主要因素，而近期不断强化的经济衰退预期或使油价短期延续弱势调整态势。黄金而言，随着美联储加息靴子的落地，美元指数有望从高位震荡回落，因此黄金短期可能逐步企稳，迎来小幅反弹。
　　风险提示：地缘政治冲突加剧，全球疫情超预期发展，全球经济下行超预期，通胀持续恶化，政策推进不及预期，全球流动性紧缩超预期。