金瑞期货-铜周报-180720

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        本期观点：连续两周精铜加速去库  铜价底部企稳指日可待
        1）本周有媒体报道Lumina铜业旗下的Caserones铜矿劳资谈判破裂，潜在罢工临近。但根据我们的跟踪，早在4月份Lumina与该矿工会就签订了一份为期3年的劳动合同。而且在Bloomberg上，也没有找到谈判破裂的信息。由于该矿铜产量仅为15万吨/年，因此无论是否罢工都对铜价影响较小。真正的重头戏是本月底即将合同到期的Escondida，按照最新的信息，工会已经正式拒绝了必和必拓此前提出的薪资待遇。根据智利劳动法，在合同到期后，政府将介入调解。只有在调解失败后，工会才能合法罢工。因此Escondida罢工最快将在8月中旬进行，在此之前劳资双方还有20多天的磋商时间。
        2）上周我们猜想的废铜逻辑已经开始在市场上验证，精铜库存连续两周大幅下降。铜价下跌会压缩市场供应，铜矿供应弹性较小，但废铜供应弹性明显，一旦价格低于持货商心理预期，捂货惜售情绪会立刻释放。而且废铜杆与电铜杆价格几乎持平，也让废铜的替代消费大幅降低。根据SMM的调研数据，废铜制杆企业样本占全国1/4，其开工率在近期大幅下滑。更有废铜制杆企业表示7月份准备休息，也表明了对后期废铜市场的悲观情绪。由于废铜供应的退出，在下游消费淡季的背景下，春节后的第21/22周精铜去库力度明显加速，对铜价形成一定支撑。
        3）近期铜价大跌的原因毫无疑问是宏观预期的恶化，导致近远月价差以远月合约下跌更多的形式收窄。在人民币一路贬值的趋势下，国内铜价并未表现坚挺，也隐含市场对于中国未来经济的悲观，但我们认为铜价连续大幅下跌已经要接近尾声。前期基本面上供应端的扰动在持续，但是缺乏市场关注。随着宏观的企稳，废铜以及矿山方面对于价格的支撑将重新被市场认同。目前铜价对恐慌情绪兑现的很充分，贸易战若无进一步恶化，48000附近倾向于企稳。预计下周铜价继续在低位运行，沪铜主力主要波动在48000-50000元之间。