金瑞期货-锡周报-180729

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        金瑞观点
        本期观点：
        1）宏观上，继早前欧日达成自贸协议后，本周美欧也达成了双边协定，旨在减少商品流通领域内的贸易壁垒，西方主要经济体绕开WTO单独制定一对一的贸易规则，此举不利于经济全球化背景下多边贸易体系的发展和完善，也有对中方施压的意味；国内方面，周内国常会确定了下半年货币政策适度宽松，财政政策更加积极的主基调，利好商品市场需求。
        2）基本面来看，周内沪锡价格重心逐步上移，现已触及前期14.7万的压力线，在基本金属普遍走强的带动下，预计下周将继续尝试上探；供应方面，今年以来加工费呈现逐渐下滑的趋势，目前依然在低位徘徊，这主要是由于缅甸佤邦矿山开采量下降，政府两次抛储后库存走低，此外政策限制下地区间运输能力降低等因素，导致境内高品位矿持续紧俏的缘故，叠加后续不利天气的影响，预计三季度好矿短缺的局面难以改善。
        3）从消费和库存来看，上半年消费之疲弱超出我们的预期，这一方面是由于今年春节假期和节后下游复工普遍迟缓于往年同期，另一方面则是贸易战之下中兴事件对电子产业的冲击，一定程度上抑制了焊料需求，而日趋常态化的环保政策也导致终端企业开工率不高，因此整个上半年锡锭处于一个不断累库的过程；进入下半年，我们虽然认为宏观政策宽松的背景下，消费有边际改善的可能，但去库压力仍然较大，所以短期来看现货市场供过于求的局面还将保持，供应端的压力并不突出。
        4）总体而言，缅甸矿端是决定未来供应格局的重要因素，但远端缺口的预期仍需等待时间的验证，目前还看不到原料压力的明显释放；目前锡锭去库仍不及预期，在需求端表现中性偏弱的前提下，锡价还不具备阶段性上行的基本条件，预计下周沪锡仍以区间内窄幅震荡为主。
        重要数据：
        1）原矿方面，本周锡矿加工费继续保持平稳，40°锡矿加工费1.6万元/吨，60°锡矿加工费报在1.25万元/吨左右；废锡方面，价差较上周小幅回落，环保锡块价差1.4万元/吨，环保锡渣价差2.6万元/吨。
        2）现货方面，本周主流成交14.4至14.6万元/吨，较上周涨750元/吨，云锡平水，普通云字贴水500元/吨，小牌贴1000元/吨；本周贴水有所收窄，下游保持一定刚需，但整体交投仍然偏淡，低加工费之下冶炼厂挺价情绪浓厚，导致近期终端企业采购量始终不温不火，入市积极性不高。
        3）库存方面，LME库存较上周减少175吨至2975吨，而国内库存较上周增加12吨至7015吨。
        4）比值方面，受周内伦锡持续反弹的影响，现货比值重心逐渐回落，出口亏损重回万元/吨以下，而期货比值运行在7.32-7.45。
        5）持仓方面，沪锡主力合约持仓降至2.53万手，而伦锡增至1.66万手。