群益证券（香港）-2018年7月PMI点评：制造业动能有所减弱-180731

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        7  月PMI  指数51.2%，  环比降0.3  个百分点
        国家统计局今日公布7  月份PMI  资料,7  月PMI  指数录得51.2%,从环比看，降0.3  个百分点,低于上半年均值51.3%的水平,制造业扩张动能呈边际放缓的态势。统计局给出的解释是受近期强降雨台风高温频发的影响，加之国际贸易摩擦升温和部分行业进入传统生产淡季等。
        大型企业稳健扩张,中小型企业仍呈收缩态势。具体来看,  6  月大型企业PMI为52.4%,较上月回落0.5  个百分点,不过绝对值依旧较高，成为此次PMI  的主要支撑。中型企业PMI  录得49.9%,与上月持平,继续处于小幅收缩态势。小型企业PMI  为49.3%,较上月下降0.5pct，继续收缩区间。如果考虑到7  月份资管新规边际放缓，国家融资担保基金加速建立，中小企业融资压力减缓，未来几月中小企业PMI  或有所反弹。
        内需放缓,外需继续回落。从需求端看,内需方面,7  月新订单指数为52.3%,较上月回落0.9  个百分点。其中进口需求方面,7  月进口指数录得49.6%,环比降0.4  个百分点，继续呈收缩态势。外需方面,  7  月新出口订单指数录得49.8%，与上月持平，继续收缩，这或与中美贸易战摩擦升温有关。
        生产稳健扩张,预期指数继续回落。供给端方面,7  月生产指数53.0%,环比降0.6  个百分点，体现生产扩张动能有所放缓。生产经营活动预期指数录得56.6%,环比降1.3  个百分点，已连续两月下降。
        原材料价格涨幅趋缓,库存依旧处于收缩区间。从原材料出厂价格来看,7月主要原材料出厂价格指数录得50.5%,较上月回落2.8  个百分点。原材料购进价格指数录得54.3%,低于上月3.4  个百分点。从库存情况来看,产成品库存录得47.1%,较上月回升0.8  个百分点,不过依旧处于下降区间。7  月原材料库存指数录得48.9%,环比回升0.1  个百分点,  制造业主要原材料库存量继续减少。
        总体来看,7  月份制造业整体需求稳健扩张，扩张动能边际放缓。大型企业继续扩张，成为支撑PMI  的主要因素。进出口景气度方面，目前中美贸易战历经波折依旧在持续，且看不到边际改善的迹象，中国也相应做作出对应措施，贸易战成为笼罩中美经济之上的阴霾,需持续观察贸易战最近进展及对PMI  的影响。不过考虑到7  月份资管新规超市场预期监管放缓，财政政策更加积极，在此背景下,我们预计8  月份PMI  将有所反弹。