交通银行-宏观月报（2018年7月）：出口略降工业企稳，信贷回升汇率承压-180730

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        ●  CPI同比略有上升，PPI涨幅略有下降。7月全国各地进入高温天气，部分地区持续强降雨，导致食用农产品价格上涨。非食品价格整体平稳，翘尾因素下降0.1个百分点，CPI同比上涨2%。PPI环比上涨势头放缓，9大类生产资料中价格下降的有6类。预计7月PPI环比涨幅显著收窄，不排除略有下降的可能。PPI翘尾因素为3.96%，比上个月下降了0.21%。PPI同比4.5%，低于上个月。
        ●  出口增速小幅下降，进口增长相对较快。外需整体保持良好，但存在压力。波罗的海干散货指数走强，出口集装箱运价指数和中国航运景气指数上升。美国从7月起对中国加征进口关税，对我国出口的影响逐渐显现。亚洲周边国家出口增长放缓。7月出口增速小幅下降到10%。主要进口初级产品价格下降，很多产品进口价格同比出现负增长。鼓励进口政策见效，7月开始对部分进口整车和零配件大幅下调关税。预计进口增长14%，贸易顺差约390亿美元。
        ●  投资持平消费微升，内需总体保持平稳。7月钢材价格先降后升，全国水泥综合价格指数下降。虽然最近宏观政策偏松微调，但目前还未传导到实体经济，资金来源受限问题仍将制约投资增长。基建投资增速保持平稳，房地产开放投资增速高位持续回落，民间投资和制造业投资小幅上涨。固定资产投资累计增长6%，增速与上个月持平。30  大中城市商品房销售面积同比跌幅收窄，汽车销售下滑，义乌中国小商品指数小幅上升，临沂商城价格指数平稳。基数下降有利于同比增速加快，消费增速小幅上升至9.2%左右。
        ●  工业增加值增速上升，制造业PMI小幅上升。重点企业粗钢日均产量与上月持平，但日均铁精粉减少，高炉开工率上升。柯桥纺织价格指数保持平稳，中国棉纺织行业景气指数下降。同比基数显著下降，工业增加值增速上升到6.4%。6大发电集团日均耗煤量显著增加，中美贸易摩擦升级对制造业生产经营活动预期带来影响。非制造业PMI业务活动预期下降，公路物流运价指数下降，铁路和公路客运量改善。制造业PMI小幅回升到51.7%，非制造业PMI略有下降至54.8%，综合PMI为54.4%。
        ●  信贷增速进一步回升，货币政策定调松紧适度。7月信贷在央行定向偏松的政策引导下，金融机构信贷投放积极性可能提高，增速很大程度上会进一步反弹。同时M2增速也受货币政策刺激影响小幅反弹，但仍不可低估表外融资方面对于信用创造的制约因素。央行定向放松同时使得银行间市场流动性合理充裕，市场信用违约风险可能逐渐缓解。
        ●  人民币贬值压力不减，外汇占款或小幅减少。8月份，受二季度美国GDP数据强劲的影响，市场对美联储加快升息的预期进一步上升，美元指数将继续获得支撑；同时中美贸易冲突未见缓和，且有进一步升级的迹象，短期内人民币贬值压力不减。但同时也要看到，中国经济基本面总体依然较好，经济增速大幅下滑的可能性不大，中长期看人民币不会大幅贬值。7月美元指数总体上行，人民币对美元继续贬值，受此影响，市场预期可能发生变化，部分主体或推迟结汇、增加购汇，外汇占款可能小幅减少。