交通银行-2021年12月·宏观月报：稳增长政策仍需发力-211230

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主要观点：●四季度工业生产略有加快，但服务业放缓，整体供给偏弱。

出口亮眼但难以弥补内需走弱，整体需求放缓。

同比基数上升，四季度经济增速下降到4.5%。

●年末工业生产季节性放缓，工业增加值增速约3.6%。

制造业PMI可能回落到荣枯线附近。

非制造业PMI下降，服务业和建筑业景气度回调。

●年内基建投资难以显著提振，房地产投资放缓，水泥价格全面下降，固定资产投资增速下降到5%。

●商品房销售面积环比增加、套数减少，汽车零售负增长，疫情散发影响线下消费，消费同比约4%。

●海外需求减弱叠加高基数，出口同比呈边际放缓趋势；企业补库存需求较旺，进口同比增速小幅放缓。

预计12月贸易顺差维持在800亿美元的高水平。

●12月中旬以来猪肉价格有所回落，零售燃油价格2次下调，翘尾因素明显回落，CPI同比下降到1.8%。

●国内大宗商品价格指数回落，矿产类、能源类价格回落幅度较大，流通领域主要生产资料价格整体回调，翘尾因素下降，PPI同比涨幅回落到11.1%。

●新增信贷和新增社融可能保持较高规模，预计12月新增人民币贷款和新增社会融资分别约为1.4万亿元和2.7万亿元左右。

●M2同比增速可能较略有回升，预计约在8.6%左右；2022年1月LPR、MLF利率较2021年12月不变。

●美元阶段性走强，中美利差环比略有扩大，境外资本继续增持人民币资产，人民币汇率延续暂时小幅升值趋势，估值效应下预计外汇储备规模将小幅增加150亿美元。