交通银行-·宏观月报：疫情再次考验中国经济韧性-220330

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主要观点：●1-2月份经济指标较好，3月份受疫情散发影响经济数据很可能下滑，预计一季度经济增速在4%左右，可能与2021年四季度基本持平。

●生产活动有所放缓，电炉开工率低于去年同期，煤炭价格回落，工业增加值增速可能下降到5%。

受疫情散发影响，预计制造业和非制造业PMI下降。

●稳增长政策推动基建投资增长，房地产开放投资仍处于低位。

钢材和水泥价格略有上涨，需求拉动力量仍偏弱，预计投资增速下降到8.5%。

●商品房销售和汽车零售走弱，部分线下消费商品零售指数显著下降。

疫情散发导致消费受到较大冲击，预计增速可能降到-7%。

●欧美生产和消费仍处于扩张区间，海外需求仍有一定支撑，预计出口增速可能保持双位数，但继续边际放缓，预计同比增速在16.3%左右。

粮食、能源等大宗商品价格上涨拉动进口总额，但国内需求不强，预计进口同比约11.4%，较上月回落。

●食品价格降幅收窄，燃油价格上调，预计CPI同比涨幅上升到1.5%。

生产资料价格普遍上涨，受翘尾因素大幅回落的影响，预计PPI同比涨幅收窄到8.1%。

●预计3月新增人民币贷款26000亿元左右，信贷余额增速回落至约11.1%。

债券融资明显发力，股权融资恢复至春节前水平，社会融资增速约10.2%左右，M2增速约9.2%左右，均与上月持平。

●美联储加息预期增强和俄乌冲突局势持续，预计美元指数和美国10年期国债收益率将继续上行，中美利差空间缩小，贸易顺差收窄，预计4月人民币对美元汇率小幅贬值。

●当前积极的财政政策还未发力，为应对需求走弱，需要在加大稳增长的同时尽快落实退税减税。

建议货币信贷加大实施力度，适时降准、降息仍有必要，切实扩大新增贷款规模，发挥宽信用效力。