交通银行-2018年7月物价数据点评：季节性因素影响CPI上涨-180809

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        观点摘要
        7月CPI同比上涨2.1%，涨幅略有扩大，食品价格和非食品价格涨幅都有上升。7月全国大范围高温炎热和暴雨天气，影响农产品的生产和储运，导致鲜菜、鸡蛋、奶类、肉类食品价格都有明显上涨，猪肉价格同比跌幅明显收窄。7月是假期旅游旺季，旅游类价格环比上涨7.9%，飞机票、旅游和宾馆住宿价格都有明显上涨。受低基数及国内成品油价调整的影响，交通工具用燃料价格同比上涨较大。CPI上涨主要受季节性因素影响，不包括食品和能源的核心CPI涨幅为1.9%，连续3个月持平，不存在通胀压力。
        7月PPI同比上涨4.6%，涨幅缩小0.1个百分点，是近5个月首次收窄。生产资料价格环比和同比价格都有回落，是影响PPI涨幅下降的主要原因。生活资料价格保持平稳，同比涨幅略有扩大。从流通领域主要生产资料价格走势来看，7月价格下降的产品有所增多。从价格同比涨势来看，黑色金属类和有色金属类产品价格涨幅下降明显。主要工业出厂价格中石油和天然气开采业价格同比涨幅最大。7月PPI和CPI之间剪刀差现象有所减弱，未来可能会继续收窄。
        猪肉价格预计逐渐迎来上行周期，三、四季度回升的可能性较大。中美贸易摩擦有升级风险，部分进口商品价格上涨可能会对国内物价带来抬升作用。在国内需求稳中趋缓、狭义货币M1增速低位徘徊的背景下，未来CPI缺乏显著反弹的动力。7月之后翘尾因素显著回落，通胀水平大幅上涨的可能性较小。我们维持全年CPI同比上涨2%左右的预测。国际大宗商品缺乏持续上涨动力，最近国际原油价格略有回落，不会带来明显的输入性通胀抬升PPI。工业需求不会大幅走强，需求拉动PPI大幅上升的可能性较小。货币当局不会大量释放流动性，不必担心通胀卷土重来。但由需求和货币供给适度增加可能带来的价格抬升，需要引起关注。三季度之后翘尾因素大幅走弱，不会支撑PPI显著上行。如果未来伊核问题进一步发酵，可能会引起国际油价较大波动，需要持续关注。财政政策稳增长重点在促进基建投资，可能对相关工业产品价格带来推升作用。预计三季度PPI可能在相对高位盘整，四季度回落的可能性较大。总体判断，整体物价维持在低通胀水平运行，为国内货币政策提供宽松的操作空间。