金瑞期货-原油周报：油价大幅回落后企稳，三大原油价格基本面存差异-180812

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        ◆本期观点：
        1)  中美贸易冲突紧张升级，油价周度收跌。美国对伊朗首轮制裁重启制裁油价延续涨势，但中美贸易升级，加大市场担忧，导致油价急跌。WTI原油报收结算价67.63美元/桶，较前周下跌0.86美元/桶（-1.26%)，Brent原油报收72.81美元/桶，较前周下跌0.40美元/桶（-0.58%）。SC原油报收结算价511.50元/桶，较上周上涨3.8元/桶(0.75%)。Brent-WTI价差5.18美元/桶。
        2)  中美贸易冲突紧张升级。我国本周公布对美加征关税商品清单二较早前做出适当调整，包含有石脑油、汽柴油、燃料油等，但原油被删除。贸易冲突引发市场担忧情绪作用原油市场，油价大幅回落。不过，我国仍有进一步削减对美原油进口预期，并加大我国维持对伊朗原油进口的可能性。
        3）美国对伊首轮制裁重启来临。美国对伊朗首轮制裁重启生效，虽然本次生效制裁针对的是伊朗用美元购买、金属交易，煤炭、工业软件以及汽车业，但对伊朗原油出口影响已经开启，且第二轮更具破坏性的制裁将针对伊朗的港口运营商、以及其能源、航运和造船业，外国金融组织与伊朗中央银行之间的石油相关交易和交易也将受到影响，引发的供应下降预期仍将成为油价支撑。不过，各国仍旧对美国重启对伊制裁持反对态度，欧盟周二呼吁公司无视华盛顿的威胁，中国外交部表示“中国一贯反对单方面制裁和长期武装管辖权”。我们认为制裁对伊朗出口影响将在100万桶/天以内，叠加委内瑞拉产量降幅，OPEC+增产潜力能够覆盖，故而在未来季节性需求减弱、各国产量稳步增长后，全球原油库存消耗减缓并出现积累，将对油价形成打压。
        4）SC原油换月调整。本周二内盘原油日盘的大幅上涨，夜盘资金快速撤离价格回落并迎来调整。在伊朗、委内瑞拉等国产量下降导致轻重油供需差异化背景下，而近期在国内原油临近交割、且人民币对美元贬值的加持下，导致SC原油价格尤为强势。经过大涨之后的整理回落，SC主力合约由9月转至12月。从轻重油价差和人民币弱势的角度看，未来SC仍将相对外盘强势。
        油价大幅回落后企稳，三大原油价格基本面存差异。近期虽然油价受到中美贸易战担忧扰动，但基本面主要矛盾变化不大，在美国对伊朗制裁导致的供应降幅尚未明了前，这一预期仍将对油价形成底部支撑作用，而美国产量增长停滞导致的美国地区基本面强于非美地区的情况仍将在今年内延续，故而Brent的价差结构走平和WTI近月端强势也仍将延续，关注美国原油出口变动，而SC在暴涨之后将迎来短期调整，未来则仍将受到汇率和轻重油基本面差异影响较Brent强势。我们认为近期油价将在美伊关系、中美贸易争端等因素作用下延续震荡前行，而未来则将在旺季需求下滑导致全球库存积累更为显著的作用，以及明年美国产区外输瓶颈缓解预期作用，将导致油价承压。持续关注Permian地区在线钻井平台数变化。
        ◆重要数据：
        1）美国原油出口回升，EIA原油库存回落。如上周指出，早前出口回落以持续，本周EIA数据显示，美国原油出口回升54万桶/天，叠加原油产量进一步下滑10万桶/天，美国原油库存下降135万桶。汽油库存积累290万桶，馏分油库存积累80万桶，汽油需求在7月达到季节性峰值，之后将出现高位徘徊和回落，库存消耗能力随之下降，故而当前汽油需求回落53.2万桶/天和库存积累290万桶符合预期，也印证了下游需求处于转换之中。不过由于今年美国产量受限，加之加拿大输入减少，导致库存地区库存连续12周下滑，较去年同期降幅高达61.3%，这将意味着WTI近月端价格仍将维持强势。
        2)  美国在线钻井平台数大幅回升，需持续关注。截至8月10日当周，全美在线钻井平台数增加10座至869座。其中Cana  Woodford地区保持68座不变；Eagle  Ford地区下降1座至69座；Permian地区增加6座至485座；Williston地区保持56座不变。本周钻机数尤其是Permian的大幅回升将对油价形成一定压力，但是，Permian地区是美国产量增长的主要动力来源，而该地区外输管线瓶颈，加之压裂砂供应延迟，盆地内物流紧张，劳动力短缺和压力泵供应滞后，导致相关成本升级，该地区增长潜力受限。叠加加拿大管线问题导致库欣地区库存持续消耗，Midland-Cushing价差早前扩大到-17美元/桶。不过，本周末价差缩窄至-10美元/桶水平，加之产区瓶颈缓解或较预期更早到来，未来需持续关注在线钻井平台数变化。
        3）西德克萨斯油价自历史地位回升。产区外输瓶颈缓解或较预期更早到来，Midland-WTI价差由17美元/桶水平回升至10美元/桶水平。
        4)  IEA发布月度报告。本周IEA发布8月《石油市场月度报告》，数据显示，7月份全球原油日均供应量比6月份日均增加30万桶，一方面是俄罗斯原油和凝析油日产量比6月份增加15万桶/天，另一方面欧佩克成员国科威特和阿联酋也增加了产量。7月OPEC产量协议履行率为97%左右。需求方面，国际能源署维持对2018年全球石油需求预测不变，重申2018年全球石油日均需求增长140万桶；预计2019年全球石油日均需求增长150万桶，比上次预测上调11万桶。但是国际能源署强调贸易战和美国对伊制裁带来的不确定性。
        5）北海浮仓持续上升。Bloomberg数据显示，截至8月10日当周，北海原油浮储库存较前一周上升128.2万桶至490.4万桶，较去年同期增长96.24%。
        ◆交易策略：
        WTI关注支撑/压力：54.5,59/74.5,79美元，Brent关注支撑/压力：60,62.5/79.5,86美元，SC关注支撑/压力：380,415/560元。
        操作建议：短期油价震荡前行，建议谨慎观望。不过，中长期维持承压判断，并且Brent远期价差仍存由Backwardation向Contango转变基础。关注美国对伊制裁、地缘政治走向和中美贸易冲突。
        风险点：地缘政治因素，美国钻机数大幅下降，厄尔尼诺影响等。