金瑞期货-铝周报-180819

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        本期观点：矿山整顿及限产预期推动氧化铝大涨  成本上涨对铝价形成支撑
        1）国内传统建筑需求约占铝消费的34%。铝终端消费作为房地产后置需求，去年5月以来至今下半年房屋竣工面积持续下滑。今年7月竣工面积累计同比下降10.5%，粗略对铝消费增长影响约下滑3.6%。新开工面积和施工面积累计增速虽然今年以来呈现回升，但在时间传递上，下半年继续受地产调控及北方冬季错峰生产影响扰动，实际竣工完工进度或有所推移。我们对下半年建筑板块对铝消费贡献保持谨慎，同时新兴消费和铝材出口对铝消费贡献量有限，我们认为铝需求增速整体呈现逐步放缓情况，较乐观预计铝今年表观消费增速或在5-6%。而供应端下半年约250万吨产能增量计划和较高库存去库成为铝价的压力。对供需判别最直观表现为铝冶炼利润较去年大幅缩小，来反映价格对铝供应端的市场调节。
        2）铝价或走成本推动路线。今年自备电改革对铝行业影响之一是，地区间高低成本差距大幅收窄近1/3或至2000元上下，这也体现在成本对铝价支撑性增强。目前市场主要担心氧化铝是否出现阶段性短缺，一是北方矿山整顿导致矿石产量下滑，二是大气防污范围增加的汾渭平原吕梁是否今年会错峰生产。近期山西省公安厅公布到2018年底继续组织在省内组织开展打击非法采矿违法犯罪专项行动，铝土矿供应收紧国内价格仍维持坚挺。但我们注意到内地矿石与进口矿石价差超过200元/吨，在内地矿价高企下，仍可通过扩大进口矿需求来弥补，对氧化铝供应影响有限。
        3）去年底至今国内铝土矿折氧化铝成本上升122元/吨，同期氧化铝价格上涨了169元/吨。而7月底至今矿石折成本和氧化铝利润则分别上涨19元/吨和123元/吨，短期氧化铝价格上涨更多体现在对氧化铝利润修复上。目前山西地区氧化铝利润测算为330元/吨，我们认为当前氧化铝利润变化是涵盖了对后面错峰生产政策的预期，若吕梁严厉限产的话无可避免氧化铝将出现阶段性短缺。我们的观点是认为环保不会呈现‘一刀切’局面，但对价格波动幅度则需关注各地冬季错峰生产方案出台时间和实施细节上，预计9月底至10月初将会陆续出台方案。
        4）上周受土耳其危机影响，有色金属价格出现大幅下跌，而铝价倾向于基本面相对抗跌。总体我们认为铝价下跌有限，成本缓步抬升，关注政策及事件推动。于下周预计沪铝主力波动在14300-14800元/吨之间。
        交易策略：
        1）多头配置。