金瑞期货-锡周报-180819

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      金瑞观点
        本期观点：
        1）宏观上，中国代表团将前往美国进行贸易谈判，加之土耳其风暴暂时出现缓和，新兴经济体近期遭到严重抛售的货币市场有所修复，各国汇率周内扳回部分跌幅；国内方面，近期公布的消费数据等宏观数据不及预期，地产销售等成唯一亮点，经济下行压力依然不小，商品承压。
        2）原料方面，现有的矿产资源有逐步消耗殆尽的趋势，而境内冶炼产能的扩张使得现有的进口量已经无法满足生产需要，佤邦政府的税收和运输政策使得即便两次抛储稳定了金属供应量级，但对于很多特别是规模以下的冶炼企业来说使用较为困难，上半年高品位精矿紧张的情况有望在下半年延续，而年初以来一路下行的加工费当前还看不到明显抬头的迹象。而在市场一致预期未来精矿供应会出现大幅下滑的背景下，冶炼厂并没有出现大范围囤矿的情况，包括一些贸易商也表示，这主要是由于目前企业资金普遍紧张，除了大企业可能流动资金充裕会提前备原料库存，小企业基本没有多少现金用于备料，各家的库存情况也不尽相同，我们推测原料库存可能在满足1个月到3个月的生产。
        3）生产方面，环保对产量的影响有限，当前锡产业上游产能分布中冶炼产能>矿产能<选矿产能，锡锭产量的约束集中在矿端，虽然当前市场的环保焦点主要是选矿厂搬迁后选矿产能下降对冶炼企业正常生产带来的影响，但实际上，在矿端缺口被证实的情况下，下半年锡锭产量的下滑基本上是确立的事，考虑到大企业由于自身的特殊性（资金和资源相对充足），环保的冲击比较有限；若小型冶炼厂因环保出现无法正常开工的情况，将导致目前的原料流转结构发生一些变化，部分进口缅甸矿或转移至大型冶炼厂，大厂（产量占90%）开工率得以提高，其产量的增量可抵消小厂减产或停产的损失，整体产量预计保持比较平稳的状态。
        4）需求和库存方面，虽然随着宏观宽松政策的确立，下半年消费有望出现边际改善，同时一二季度的部分需求可能出现滞后释放，但消费大幅增长的可能性不大，因而锡锭去库的压力依然较大，另一方面，由于贸易战背景下电子产业受到的冲击最大，因而相关企业在业务扩张等方面十分谨慎，未来锡消费预计将保持中性偏弱的态势。
        重要数据：
        1）原矿方面，本周锡矿加工费继续保持平稳，40°锡矿加工费1.6万元/吨，60°锡矿加工费报在1.25万元/吨左右；废锡方面，价差较上周有所收窄，环保锡块价差1.4万元/吨，环保锡渣价差2.57万元/吨。
        2）现货方面，本周主流成交14.3至14.45万元/吨，较上周跌2250元/吨，对09合约，云锡升水1000元/吨，普通云字升水500-600元/吨，小牌升水100-400元/吨；周内期价大跌现货全部转为升水，冶炼厂挺价情绪浓厚，持货惜售，但部分贸易商因看跌后市出现了抛售现象。