华融证券-片仔癀-600436-跟踪点评：片仔癀系列领涨，中报符合预期-180827

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        中报符合预期
        2018  年上半年营业收入为24.04  亿元，同比增长37.14%；归母净利润为6.18  亿元，同比增长42.55%；扣非后归母净利润为6.05  亿元，同比增长45.15%；每股收益1.02  元，符合预期。
        片仔癀系列产品领涨
        分行业来看，医药工业实现收入10.37  亿元，同比增长40.79%，其中片仔癀系列实现收入10.01  亿元，同比增长45.95%，高于医药工业整体增速，毛利率为83.67%，下降了3.22  个百分点，主要原材料麝香、蛇胆等价格持续上涨，提价滞后导致毛利下降，未来提价预期较强；医药商业实现收入11.35  亿元，同比增长34.94%；日用品、化妆品实现收入2.16  亿元，同比增长32.54%；其中化妆品实现收入1.34  亿元，同比增长50%，全年有望突破2  亿元。
        推动片仔癀产品创新，拓宽适应症
        公司深入开展以片仔癀治疗肝病和肿瘤为主线，以抗炎、免疫调节、解酒保肝等为辅线的系列药理毒理及临床研究，推进片仔癀“中医药现代化”进程。2018  年技术中心升级为“片仔癀药业研究院”，成立“漳州片仔癀药业研究院上海分院”，获得国家实验室认可，激发内生动力。
        投资建议及盈利预测
        我们预测2018-2020  年归属上市公司净利润分别为11.48  亿元、15.19亿元和19.12  亿元，每股收益分别为1.90  元、2.52  元和3.17  元，对应PE  分别为54  倍、41  倍和32  倍，继续给予“推荐”评级。
        风险提示
        提价后销量下降、化妆品及日化产品推广低于预期；药品安全事件等。