华融证券-冀东水泥-000401-季报点评：内外部环境齐改善，全年业绩可期-190430

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        事件
        公司一季度实现营收50.08  亿元，同比增长47.7%；归属于母公司所有者的净利润为4490.65  万元，上年同期亏损5.82  亿元；EPS0.03  元。
        点评
        2011  年以来一季度再现盈利。退税、投资收益及公允价值变动收益助力实现2011  年以来一季度再盈利。一季度公司其他收益1.26  亿元，同比增加6516.8  万元，主要是收到资源综合利用退税；投资收益4504.3  万元（上年为亏损），同比增加8799.3  万元，主要是本期合营联营企业利润；公允价值变动收益贡献971.8  万元（上年为亏损），增加1145.5  万元，主要是持有的中再资环股票价格上涨。
        核心区域市场需求改善,公司实现量价齐升。一季度华北地区水泥产量增长48.1%，增速居六大区第二位，公司核心区域市场京津冀地区增长34%。一季度公司水泥和熟料综合销量约1,415  万吨，较去年同期同口径增加约350  万吨，增长32.9%。受益市场秩序持续好转，公司水泥熟料综合售价由318.3  元/吨提升至353.9  元/吨，上涨11.2%。
        重组效应持续显现，盈利能力大幅改善。重组完成后，公司优化管理，重组效应持续显现。一季度公司吨水泥熟料综合成本增加2.9  元，小幅增长1.2%。吨毛利提升32.7  元至116.8  元/吨，综合毛利率提升至33%。净利率同比提升23.1  个百分点至2.2%。
        盈利预测及投资策略
        预计公司2019-2021  年EPS  分别为1.84，2.51  和3.14  元，以目前价格计，对应PE  为8.8，6.4  和5.1  倍，给予公司“推荐”评级。
        风险提示：1、基建投资不达预期2、区域整合不达预期