华融证券-片仔癀-600436-三季报点评：线上渠道发力，Q3业绩大幅增长-211021

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2021年Q1-Q3业绩超预期2021年Q1-Q3公司实现营业收入61.11亿元，同比增长20.55%；归属母公司净利润为20.11亿元，同比增长51.36%；扣非后归母净利润为20.06亿元，同比增长51.85%；每股收益3.3元，业绩超预期。

线上渠道放量，直销比例提升带来利润大幅增长2021年单季度来看，Q3实现营业收入22.63亿元，同比增长24.09%；归属母公司净利润为8.96亿元，同比增长93.08%；每股收益1.49元。

第三季度业绩增速明显好于前两个季度，这主要是由于线上片仔癀大药房天猫旗舰店和片仔癀大药房京东旗舰店等销售放量所致，直销比例大幅提升带来利润大幅增长。

安宫牛黄丸年内有望过亿2020年7月收购龙晖药业51%股权，其主要品种为安宫牛黄丸，今年二季度开始铺货，借助片仔癀线上线下营销渠道，前三季度销售收入为0.84亿元，预计年内有望过亿元。

盈利预测及投资建议我们预测2021-2023年营业收入分别为80.73亿元、97.69亿元和117.23亿元，同比增长分别为24%、21%和20%；归属母公司净利润分别为25.23亿元、31.2亿元和37.38亿元，同比增长分别为51%、23.6%和19.8%；每股收益分别为4.18元、5.17元和6.19元，对应PE分别为105倍、85倍和71倍，给予推荐评级。

风险提示1、医药行业政策风险；2、天然麝香、蛇胆等主要原材料价格波动的风险；3、线上线下渠道窜货的风险；4、汇率变动的风险等。