金瑞期货-镍周报-180901

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        本期观点：
        1）周初以美墨达成贸易协定市场风险偏好改善开局，但随后特朗普延迟加拿大加入美墨贸易协定、中美贸易听证会结束并未取得进展、欧盟释放汽车关税善意并未被接受等贸易争端依旧，并且部分新兴经济体央行出手，但并未挽救本币的大幅下跌，阿根廷比索惨遭血洗，南非南特巴西雷亚尔印尼盾等也难以幸免，市场情绪再度走差。而本周公布的美国GDP修正数据和核心PCE年率，经济向好势头延续，美元借势反弹，基本金属承压，其中伦镍收于12810美元/吨，较上周下跌600美元。
        2）国内方面，7月规模以上工业利润同比低于前值，官方制造业PMI指数高于前值和预期值，表现平稳扩张，主要是生产加快但需求小幅放缓，尤其是与进出口相关的需求订单回落明显，贸易战对中国的负反馈影响短期难以消除。
        3）从不锈钢角度看，原料配比灵活。今年以来镍铁产出受限环保压力，供需紧张推升原生镍价格，而年中江苏戴南地区取缔中频炉，废不锈钢需求减少价格回落，相对镍生铁更具价格优势，钢厂选择更加经济的原料配比进行不锈钢生产，主要是提高废不锈钢的使用比例，预计从去年的16%提升30%至20%左右，缓解原生镍供应紧张。但8月底不锈钢社会库存环比上旬压力有所缓解，价格本周也出现了小幅上涨，不锈钢利润环比修复，预计随着旺季的回归，不锈钢产量仍有增长空间，对镍需求保持增长，原生镍缺口延续。
        4）从全球供需角度看，库存持续下滑对镍价形成支撑，三地库存（上期所、保税区、LME）环比降低0.37万吨至30.78万吨，同比降低17.9万吨，较年初降低13.4万吨，其中上期所库存虽然微增329吨至1.77万吨，依旧处于较低水平。但短期受制于贸易战以及新兴经济体汇市下挫，宏观经济的不确定导致镍价承压，预计下周伦镍核心运行区间1.25-1.4万，对应沪镍主力核心运行区间10.3-11万。
        重要数据：
        1）镍生铁冶炼利润继续走高，镍矿报价微降而高镍生铁报价上调2.5元/镍。
        2）本周镍铁供应偏紧而俄镍流入增加，两者价差由前期的贴水转为升水2200元/镍吨。
        3）由于境外新兴经济体汇率下挫以及贸易战对全球经济的不利影响，整周镍价重心一路下行，金川镍现货挺价情绪较重，报价对主力合约升水走高至2500元/吨，而由于进口窗口打开俄镍流入，报价对主力合约贴水走扩至1000元/吨。成交方面，周尾价格低位成交略有改善，但全周看成交一般。
        4）人民币贬值暂缓助力沪伦比值自高位回落，并且由于前期进口货源流入较多，令进口亏损扩大至1000元/吨，期货主力折算进口亏损扩大至2000元/吨附近。
        5）库存方面，港口镍矿库存报1210万吨，环比增28万吨，较去年同期增加260万吨，较年初增加247万吨；精炼镍库存继续回落，上期所库存环比增329至1.77万吨，LME库存环比将4770吨至23.88万吨，保税区环比增700吨至5.2万吨，三地环比降低0.37万吨至30.78万吨，同比降低17.9万吨，较年初降低13.4万吨；至8月下旬，两地库存环比降3万吨至33.4万吨，较去年同期增加8.6万吨。
        交易策略：
        1）短期受制于贸易战以及新兴经济体汇市下挫，宏观经济的不确定导致镍价承压，多头离场观望，预计下周伦镍核心运行区间1.25-1.4万，对应沪镍主力核心运行区间10.3-11万。