金瑞期货-铜周报-180924

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        本期观点：信心先于基本面扭转，静待基本面数据跟上
        1）上周李克强总理在国常会上强调，“稳投资不是要走过度依赖投资的老路，事实上我们在基础设施、民生等领域还有不少短板，当前要聚焦补短板、调结构，积极扩大有效投资。”在经济形势错综复杂的当下，稳投资是稳住经济发展的一个重要举措，因此未来基建投资触底反弹只会迟到不会不到。上周五公布的研发抵扣新规，按照专业人士的解读，总体减税额有望高达558-930亿元，而且近期国家将再次降低增值税的消息也开始在市场发酵，将进一步减轻企业税收负担。总体来看，市场信心先于经济基本面触底回升，期货和股票共振，多头氛围日渐浓厚。
        2）在贸易战情绪暂缓之际，市场信心先于基本面好转，铜价上涨符合之前价格走势判断。随着上周五夜盘伦铜暴涨，按涨幅计算沪铜已经调整至我们的第一目标价位51000-52000。当前国内现货及进口货源均显示现货紧张格局，保税区可流通库存不高，LME亚洲库存流往中国还需更高的溢价。在废铜替代消费还未恢复的当下，上周国内去库速度加快也在情理之中。本周铜的基本面需要观察两点因素：第一，流出的废铜库存有多少。此前废铜制杆企业的开工率仅有四成，在精废价差扩大后，废铜货源涌入市场，但企业仍以观望为主，并未提升开工率。如果未来开工率能够上升，将大大减缓精铜的去库速度，问题在于废铜库存能够替代精铜消费多长时间。第二，国外进口货源是否会松动。国外货源终将会流入国内市场，只是前期的溢价太低，不足以吸引大量到货。目前洋山铜溢价已经上升至115-125美元/吨，是否达到了国外持货商的心理价位还有待观察。一旦有贸易商开始往中国发货，将引发“踩踏事件”，争相往中国出口，进口的大幅增加将延缓国内去库速度。目前的铜价我们认为第一步调整已经到位，如要继续反弹，需要基建等数据触底回升，经济小周期拐点确认。市场预期先于经济数据复苏，如果后续经济数据好转不能跟上，信心将打一定折扣。总体来看，本周铜价或将高位震荡，预计沪铜主力主要波动在51000-52500元/吨。
        3）推荐投资者买入浅虚值看涨期权，待浅虚值变为浅实值后卖出，继续买入浅虚值看涨，直到铜期货达到目标价位52000。铜期权上市首日，P/C比为0.857，看跌期权持仓少于看涨期权持仓，显示看涨情绪。鉴于我们对铜期货的第一目标价位为51000-52000已经达到，如果继续在期货市场做多，短期最大预期收益率仅有1000/51000=2%，对于部分投资者而言风险收益比并不合适，因此能否在期权市场增强收益呢？Delta值是衡量标的资产价格变动时，期权价格的变化幅度，用公式表示Delta=期权价格变化/标的资产价格变化。浅虚值期权无限接近于平值期权，其Delta值也就接近平值期权的0.5，代入公式期权价格变化=2标的资产价格变化，以买入CU1901C51000为例，铜价上涨至52000，价格上涨幅度1000元，则期权价格将上涨2000元。上周五收盘CU1901C51000价格为1082元，即使周二开盘期权价格上涨至2000元，也将有100%的获利空间。