金瑞期货-铝四季度报告：供应仍然过剩，政策托底铝价-181013

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        核心观点：
        传统消费放缓，四季度保持谨慎。未锻造铝和铝材出口继续表现较好。内销方面受国内下游传统相关行业影响明显。其中，房屋竣工面积增速持续保持-10%以下，拖累铝内销消费增长。四季度而言，积极财政政策能否有效刺激经济尚待验证，加之环保政策扰动，预计四季度内销增速大致在  2-5%，全年表销将在  4.1%-4.6%之间。
        潜在产能增量仍有，供应不容乐观。由于当前铝需求距离国内产能瓶颈（合规指标约  4400  万吨）尚有差距，因而指标因素短期内对并不会对供应造成影响。四季度后新产能投放将较为密集。我们预计到  2018年底运行产能将达到  3821  万吨。预计  2018  年全年仍维持紧平衡，而对于  2019  年统计国内仍有约  250  万产能新建计划，叠加  2018  年剩余建成待投放产能，在预计明年乐观表销增速  5.4%情况下，明年仍将过剩  120  万吨。
        取暖季限产程度减弱，关注自备电政策。氧化铝价格因矿石问题价格仍有支撑，预计四季度氧化铝价格均衡价格波动区间在  2900-3300  元/吨。同时今年境内外氧化铝价差扩大使得氧化铝出口有利润，在此情况下四季度国内铝厂通过出口手段更容易维持国内氧化铝平衡。预焙阳极在四季度阳极供需好转情况下，利润将呈现修复，预计四季度预备阳极价格将出现回暖，价格区间在  3800-4300  元/吨。《燃煤自备电厂规范建设和运行专项治理方案》预计年底前将会出台正式文件。如果政策落地，预计各省自备电厂会增加成本  0.126-0.178  元/度，显著抬升了电解铝低成本产能成本，行业格局将发生剧烈变化，企业之间淘汰竞争将更加激烈，使得电解铝成本支撑在未来更加显著。
        境外原铝缺口收窄，氧化铝短缺或扭转。在风险事件消退的情况下，海德鲁  Alunorte  氧化铝厂将在  2019  年上半年复产，明年境外氧化铝短缺局面将呈现过剩局面。就四季度而言，境外氧化铝仍然呈现短缺，预计境外氧化铝价格将表现震荡，但趋势向下。海外氧化铝缺口使得境外电解铝产量增长幅度仍然有限。在需求平稳增长下境外库存四季度仍继续表现去库。
        预计四季度沪铝价格运行区间  13800-14800  元/吨，伦铝价格区间在1950-2200  美金/吨。