交通银行-2018年9月·物价数据点评：核心CPI降至两年来低点-181016

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        观点摘要
        9月CPI同比涨幅扩大，主要原因是食品价格同比上涨3.6%，涨幅扩大了0.9个百分点。9月以来，夏秋换季部分地区遭受台风影响，以及中秋节和国庆节双节临近，带动食品价格上升。鲜菜、鲜果价格同比涨幅较大，猪肉价格同比降幅持续收窄。非食品价格同比上涨2.2%，涨幅回落0.2个百分点。除了居住类和燃油类价格涨幅扩大以外，其他主要非食品价格同比涨幅收窄。暑期过后出行人数减少，旅游类价格环比负增长，文化娱乐类价格涨幅也有收窄。受高基数的影响，医疗保健价格同比涨幅有所下降。
        9月剔除食品和能源以外的核心CPI上涨1.7%，涨幅比上个月下降0.3个百分点，是2016年10月以来的低点。虽然今年5月之后CPI涨幅持续上升，主要是食品价格和原油价格拉动，然而核心CPI并未明显上升，9月反而明显下降。因此，目前物价运行整体稳定，不存在通胀压力，反而需要关注核心CPI显著下降反应的需求走弱问题，未来或将出现通缩的可能。
        虽然PPI环比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，但翘尾因素比上个月下降了1个百分点，因而同比涨幅显著收窄。从环比来看，9大类工业生产者购进产品中有8类价格环比上涨，9月石油和天然气开采业、燃料加工业、化学纤维制造业环比涨幅较大。从同比来看，PPI涨幅连续3个月涨幅收窄，主要产品中同比涨幅较大的有燃料类、非金属矿物制品、化学纤维制造等，但大部分工业产品价格同比涨幅有所收窄。
        随着季节性因素对食品价格影响减弱，四季度CPI涨幅可能略有收窄，  全年同比上涨2%左右。猪肉价格可能企稳回升，但难以改变整个猪周期运行态势，不会显著抬升物价。蔬菜、瓜果价格波动性较大，进入秋季之后价格涨幅有望平稳下来。在国内需求稳中趋缓、狭义货币M1增速持续走低以及PPI已经回落的背景下，非食品价格整体缺乏上涨动力。近期国际原油价格有所上行，伊核问题有进一步发酵的风险，或将带来PPI输入性通胀预期。财政金融政策适度偏松调整，重点支撑基建投资，可能对相关工业产品带来拉升影响。由于四季度PPI翘尾因素显著下降，新涨价因素难以弥补翘尾因素的下降，PPI可能仍有下降空间。