金瑞期货-铜周报-181021

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        本期观点：悲观中蕴含乐观，铜价继续高位震荡  
        1）本周公布了中国三季度的各项经济数据，总体稳中有增，悲观中也蕴含乐观。7月份开始政策转向，市场对基建对冲经济抱有很高的期待，但三季度基建投资累计增速仍在继续放缓，基建补短板力度不足，与地方债务和金融监管未被放松高度相关。基建数据暂时不抢眼，但由于基建由政府高度掌控，只要政府想做，就一定能够扭转增速下滑的趋势，可以多给政府一点时间。7月份我们就提出宽货币向宽信用的渠道并未打通，银行信贷人员害怕坏账终身跟随，不愿意向中小企业发放贷款。对此刘鹤总理周五严肃批评了从业人员的不作为现象，已经开始联合几大部门在各地进行调研，未来也会出现改善。虽然当前国内外的挑战变数明显增多，但调结构和去杠杆的目标也并未放松，政府政策非常隐忍，不会重演漫灌式放水，因此期待经济大幅反弹也不现实。展望四季度经济下行压力仍在，但总体风险可控，短期经济有支撑，长期仍会继续放缓。  
        2）国内外库存变化是近期市场比较关注的一个点，今年国内金九银十消费启动比往年都早，在8月份消费就开始大幅好转，但旺季结束的时间也有所提前，国庆节后消费已经开始转弱。境外库存持续下降，尤其是LME亚洲库存在10月份由4.6万吨下降至1.7万吨，不免令人担心是消费好还是发往中国所致。前期为了溢价长单谈判，有境外贸易商选择囤货，符合往年特征，而且库存的快速下降也并未导致0-3升贴水上升到一个非常高的幅度，因此猜测亚洲出库的货物有可能流向了中国。  
        3）9月份的铜价大幅反弹是现实端与预期端共振向上，当前再看现实和预期，现实已经确定性转弱，预期未能继续向上。国内库存连续两周上涨1万吨以上，现货高升水转为平水甚至贴水，废铜重新开始替代精铜，前期精铜紧缺现象大幅缓解。预期端已至10月下旬，前期备受期待的电网投资发力并未出现，临近冬季北方开工条件恶化，留给电网投资的时间已经不多，今年将可能是首个电网投资未达目标的一年。铜价目前企稳于5万附近，除了低价涌现的采买需求，离不开供应端的干扰频出，国内外冶炼厂检修停产，境外矿山下调目标产量。目前我们已经观察到消费转弱的迹象，但需求未出现明显下滑之前，也不敢断定库存就会持续增加。预计本周铜价继续在高位震荡，沪铜主力主要波动在49600-50600元/吨。  
        交易策略：
        多头平仓，空头观望。
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        美联储副主席Clarida就经济前景发表讲话、美国三季度实际GDP年化季环比初值