渤海证券-2021年7月工业企业效益数据点评：企业盈利总体平稳，部分领域仍面临考验-210827

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事件：2021年8月27日，统计局公布了7月工业企业效益数据，2021年1-7月，规模以上企业利润同比增66.9%，7月当月同比增长16.4%。

点评：2021年1-7月，规模以上工业企业利润同比增57.3%，较2019年同期增长44.6%，两年平均增长20.2%，继续小幅回落，规模以上工业企业经营效益保持平稳增长。

1-7月工业增加值同比增长14.4%，较上月回落1.5个百分点，工业企业营收累计增速也回落2.3个百分点至25.6%，产销两端均有所回落导致工业企业效益的边际走低，不过就两年平均增速而言，目前工业企业的盈利情况仍保持稳定增长态势。

从不同类型的企业来看，私营企业增收不增利的问题依旧存在，大宗商品价格总体高位运行，私营企业因成本转嫁能力不强，利润受挤占情况依旧存在。

从行业收入结构来看，收入端1-7月上、中、下游的收入增长总体平稳。

1-7月累计较2019年同期分别增长16.0%、19.2%、13.1%，分别较1-6月可比数据变动0.6%、0.1%、-0.1%。

与此同时，两年累计增速角度，上游、中游分别回升0.3、0.1个百分点至7.7%、9.2%，而下游与上月基本持平。

整体而言，上游在大宗商品高位运行的背景下维持继续改善，中游维持高景气度，而下游在局部地区疫情反复以及汛情因素的影响下有所承压，此外，下游权重较大的汽车制造业仍受“缺芯”压制，供给端对需求的抑制仍在。

从行业利润结构来看，两年累计视角下1-7月上、下游盈利继续向好，而中游盈利增速出现回落。

相比2019年同期，上、中、下游累计利润总额分别增长42.4%、44.8%、35.5%，分别较1-6月增速变动2.3%、-4.3%、1.2%。

大宗商品价格总体高位运行背景下，中游行业盈利继续受到挤占。

展望未来，尽管工业企业经营效益延续稳定增长态势，但经济恢复过程中的不均衡问题仍旧存在，一方面是私营企业、中游企业受大宗商品价格高位运行影响，利润空间受到明显挤压；另一方面则是疫情叠加汛情对下游需求以及工业企业效益产生一定影响，未来仍需关注涨价因素的传导，以及局部疫情和“缺芯”对部分行业的影响。

风险提示：国内经济下行加大，全球疫情发展超预期。