金瑞期货-原油周报：对伊制裁揭晓在即，市场谨慎观望-181028

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        ◆本期观点：
        1)  本周油价先抑后扬，最终连续第三周收跌。Khashoggi危机影响减弱，市场对于美国对伊制裁引发供应缺口在重新审视之中，加之近日来国际股市动荡引发恐慌情绪，油价周度收跌。WTI原油报收结算价67.59美元/桶，较前周下跌1.53美元/桶（-2.21%)，Brent原油报收77.62美元/桶，较前周下跌2.16美元/桶（-3.12%）。SC原油报收结算价539.50元/桶，较前周下跌13.70元/桶（-2.48%）。Brent-WTI价差10.03美元/桶。
        2)  关键产油国态度反复。周一沙特表示不会以石油为武器，仍将进一步增加产出以满足市场需求，Khashoggi危机对于油价的影响减弱。但是，本周晚些时候限产监督委员会又表示限产执行率已降至111%，并对近期市场库存积累表示担忧，维持市场稳定避免过剩仍是目标，会考虑2019年削减产量，沙特也表示将与俄罗斯延长合作。沙特作为关键产油国的态度反复显示出其在稳定油价在当前水平的尴尬立场，即迫于压力需避免油价过高，又不能导致市场产生过剩担忧导致油价大幅走低。
        3）利比亚仍有增产计划。相较于2016年10月限产协议基准产量，今年9月利比亚已经增产52.5万桶/天至105.3万桶/天。而利比亚国家石油公司负责人表示，利比亚将进一步推动管道维护和新管道增加等石油基础设施建设，希望在明年年底达到160万桶/日。虽然利比亚如果能够如其计划的稳步增产，将为填补供应缺口供需较大力量，但是，该国内战遗留和持续的国内混乱，导致其产量仍存在较大的波动可能。
        4）美国原油库存维持积累，但炼厂检修季面临结束。早前美国原油库存在净进口量相对稳定、炼厂开工率季节性回落和原油产量小幅回升作用下出现连续五周积累。不过11月前后炼厂检修相继结束，炼厂开工率迎来回升，而冬季取暖需求和假期需求将在年底对于成品油需求形成一定提振作用，预计近期美国原油库存积累对于油价的压制作用将出现减弱。
        对伊制裁揭晓在即，市场谨慎观望。OPEC+产油国对于填补供应缺口立场愈发明显，核心仍是稳定油价而非盲目增产彻底消除市场担忧。进入下周即将面临美国对伊石油制裁开启，豁免政策明朗前各国采取谨慎态度大幅降低对伊原油进口，而特朗普政府早前曾表示此轮制裁的豁免权政策将更为苛刻，具体的政策将再次左右市场对于伊朗供应缺口的预期。总体而言，政策明朗前市场将呈现谨慎观望中的震荡前行。而中期选举前，特朗普政府仍旧大概率将避免油价大幅攀升，预计初期的政策并不会造成过大的供应担忧，故而下周政策显著提振油价可能性较低，近期油价仍大概率呈现区间震荡。关注美国对伊制裁政策，建议政策明朗前维持谨慎观望，中长期来看维持远期曲线Back结构修复逻辑。
        ◆重要数据：
        1）美国在线钻井平台数连续第三周回升。截至10月26日当周，全美在线钻井平台数增加2座至875座。其中Cana  Woodford地区保持63座不变；Eagle  Ford地区保持70座不变；Permian地区下降1座至489座；Williston地区增加4座至56座。Permian地区是美国产量增长的主要动力来源，而该地区外输管线瓶颈，加之压裂砂供应延迟，盆地内物流紧张，劳动力短缺和压力泵供应滞后，导致相关成本升级，该地区增长潜力受限。但是，Sunrise管线扩容在11月部分投入使用，Midland-Cushing价差已经缩窄至-6美元/桶水平，随着管道公司加速管线扩容和新管线建设，产区压力虽然无法在短期完全解除，但将有所减弱。未来需关注美国地区钻机数变化情况。
        2）原油投机商净多头减少。截止10月23日当周，投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少7.7%，大型投机商在NYMEX的WTI期货净多头比前一周减少37951手。其中多头减少29011手；空头增加8940手。管理基金在NYMEX的WTI期货和期权中净多头减少了15.05%，管理基金在纽约商品交易所原油期货和期权中持有的净多头减少36560手。管理基金在IPE的Brent期货和期权中持有的净多头减少11.81%，管理基金在布伦特原油期货和期权中持有净多头减少48333手。管理基金在布伦特原油期货中持有的净多头减少43612手。
        3）炼厂开工率略有回升。EIA数据显示，截止2018年10月19日当周，全美原油库存增加518.8万桶至10.79263亿桶较去年同期下降4.4%；馏分油库存下降226.2万桶至1.30376亿桶，较去年同期上升0.9%；汽油库存下降482.6万桶至2.2933亿桶，较去年同期上升5.7%。库欣地区原油库存增加299.7万桶至1.18812亿桶，较去年同期下降20.6%。美国炼厂开工率回升0.4%至89.2%，炼厂输入小幅下滑4.8万桶至1626.8万桶/天。净进口量回落33.5万桶至549.8万桶/天。
        ◆交易策略：
        WTI关注支撑/压力：62,68/74,79美元，Brent关注支撑/压力：69,78/84,88美元，SC关注支撑/压力：450,520/600,645元。
        操作建议：谨慎观望。持续关注WTI远期Backwardtion结构向Contango转化逻辑。
        风险点：地缘政治因素，飓风天气影响，美国产量意外大幅回落等。