金瑞期货-铜周报-181028

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        本期观点：铜价下跌乏力，继续窄幅波动
        1）短期内美国经济和政策走势是影响全球经济的最重要因素，其主导的全球流动性紧缩和贸易纠纷是压在新兴市场国家身上的两座大山。此前由于美国经济和中国经济的周期不同步，中国向下美国向上，美国经济一枝独秀让美联储加息底气十足，延续货币紧缩政策。对于新兴市场国家，货币贬值、利率抬升、借贷压力提高以及金融市场下跌都显示出了本国经济的疲态。美国公布三季度GDP数据后，华尔街分析师认为美国经济放缓将要到来，大概率不晚于2019年一季度的某个时点。如果美联储12月暂停加息，将给予新兴国家短暂缓和，有利于全球金融市场的稳定。
        2）本周铜期权成交量为94834手，较上周增加2362手，其中1901合约成交量为61600手，较上周减少7710手。持仓量为32050手，较上周增加2842手，其中1901合约持仓量为18622手，较上周增加1062手。1901合约成交量PCR为0.91，持仓量PCR为1.01，期权总体市场情绪较为乐观。波动率方面，铜期货90日历史波动率为16.69%，近月合约铜期权平值认购、认沽期权隐含波动率分别为14.66%和17.11%，相比上市初期皆有所下降。目前近月认购期权波动率微笑曲线并不明显，实值波动率远低于平值，可考虑买入实值认购期权，卖出平值认购期权，待曲线恢复波动微笑后获取收益。
        3）正如10月初所观察到的迹象，铜的下游消费表现较差，未来几个月铜消费不会有什么亮点已经成为市场共识，那为何铜价还不跌？7月份铜价破位下跌，虽然当时基本面还没有走坏，但由于对贸易纠纷导致需求下滑的担忧，铜价提前调整。库存持续两个多月快速下滑后，市场意识到前期的调整有点“过头”，随着贸易纠纷触顶，铜价开启反弹。当前点位铜价下跌乏力，是由于市场对政策刺激和供应干扰仍满怀希望，两者的不确定性令空头也不敢过分看空，空头需要更大的下跌幅度以建立安全边际。消费下滑力度超预期，年内政策无发力迹象，或者供应端干扰逐渐明朗，铜价才有继续向下调整的可能。在此之前，铜价依旧以窄幅波动为主，预计下周沪铜主力主要波动在49400-50400元/吨。